Revista Científica Enfoques del Conocimiento | V.03 | N.01 | Ene–Mar | 2026 | https://revistacec.blez.edu.ec pág. 28
Análisis financiero y liquidez empresarial en
contextos de crisis económica en PYMES
Financial Analysis and Business Liquidity in SMEs During Economic
Crises
Almeida-Blacio, Jorge Hernan
1
Bedoya-Flores, Mirna Carolina
2
https://orcid.org/0000-0002-6716-9113
https://orcid.org/0000-0002-9398-3397
jhalmeida@pucesd.edu.ec
mirna.bedoya@utelvt.edu.ec
Ecuador, Santo Domingo, Pontificia Universidad
Católica del Ecuador.
Ecuador, La Concordia, Universidad Técnica Luis
Vargas Torres de Esmeraldas.
López-Pérez, Patricio Javier
3
Sarango-Romero, Verónica Janeth
4
https://orcid.org/0000-0002-7840-0595
https://orcid.org/0009-0004-8346-3146
patricio.javier.lopez@utelvt.edu.ec
vjsarangos@ucvvirtual.edu.pe
Ecuador, La Concordia, Universidad Técnica Luis
Vargas Torres de Esmeraldas.
Perú, Trujillo, Universidad César Vallejo.
Autor de correspondencia
1
DOI / URL: https://doi.org/10.55813/gaea/revistacec/v3/n1/48
Resumen: Las pequeñas y medianas empresas
latinoamericanas presentan una elevada vulnerabilidad
financiera durante las crisis económicas debido a su
dependencia de ingresos corrientes, limitada disponibilidad de
reservas y acceso desigual al crédito. El estudio tuvo como
objetivo analizar la relación entre desempeño financiero y
liquidez empresarial, considerando las condiciones operativas
y las restricciones de financiamiento. Se desarrolló una
investigación cualitativa, documental, no experimental,
longitudinal y retrospectiva, con alcance exploratorio, basada
en literatura académica e informes institucionales publicados
entre 2019 y 2024. Los resultados evidenciaron distribuciones
altamente asimétricas de liquidez, una cobertura promedio de
diez semanas de costos fijos y una contracción media de
ventas del 34,8 % en las pequeñas y medianas empresas,
frente al 22,6 % registrado en empresas grandes. Asimismo,
solo el 29 % dispuso de sobregiros, mientras que la
recuperación de depósitos mostró una mayor participación de
canales digitales. Estos hallazgos indican que la liquidez no
depende exclusivamente de razones contables, sino de la
interacción entre flujo de caja, capital de trabajo, tamaño,
sector y acceso financiero. Se concluyó que un análisis
integral de estas dimensiones permite identificar con mayor
precisión la vulnerabilidad empresarial y orientar decisiones
de gestión y apoyo institucional.
Palabras clave: liquidez empresarial; análisis financiero;
pequeñas y medianas empresas; crisis económica; capital de
trabajo.
Artículo Científico
Recibido: 30/Nov/2025
Aceptado: 29/Dic/2025
Publicado: 28/Ene/2026
Cita: Almeida-Blacio, J. H., Bedoya-Flores, M.
C., López-Pérez, P. J., & Sarango-Romero, V.
J. (2026). Análisis financiero y liquidez
empresarial en contextos de crisis económica
en PYMES. Revista Científica Enfoques Del
Conocimiento, 3(1), 28-
50. https://doi.org/10.55813/gaea/revistacec/v
3/n1/48
Revista Científica Enfoques del Conocimiento
(RCEC)
https://www.blez.edu.ec
https://revistacec.blez.edu.ec
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Artículo Científico
Abstract:
Latin American small and medium-sized enterprises exhibit high financial vulnerability
during economic crises due to their dependence on current income, limited cash
reserves, and unequal access to credit. This study aimed to analyze the relationship
between financial performance and business liquidity, considering operating conditions
and financing constraints. A qualitative, documentary, non-experimental, longitudinal,
retrospective, and exploratory study was conducted using academic literature and
institutional reports published between 2019 and 2024. The results revealed highly
asymmetric liquidity distributions, an average capacity to cover ten weeks of fixed
costs, and a mean sales contraction of 34.8% among small and medium-sized
enterprises, compared with 22.6% among large firms. Moreover, only 29% had access
to overdraft facilities, while the recovery of deposits showed increased use of digital
channels. These findings indicate that liquidity does not depend exclusively on
accounting ratios, but on the interaction among cash flow, working capital, firm size,
economic sector, and access to financing. It was concluded that an integrated
assessment of these dimensions enables a more accurate identification of business
vulnerability and supports managerial and institutional decision-making.
Keywords: business liquidity; financial analysis; small and medium-sized enterprises;
economic crisis; working capital.
1. Introducción
En América Latina y el Caribe, las pymes constituyen el 99,5 % del tejido empresarial,
cerca de nueve de cada diez corresponden a microempresas y, en conjunto, generan
aproximadamente el 60 % del empleo productivo formal, por lo que su estabilidad
financiera incide directamente en la continuidad económica regional
(OECD/CAF/SELA, 2024). Esta centralidad contrasta con su reducida escala
operativa, limitada capacidad de negociación y elevada dependencia de ingresos
corrientes para cubrir nóminas, impuestos, proveedores y obligaciones crediticias. La
unidad de análisis relevante comprende, por tanto, pymes no financieras cuya
operación puede evaluarse mediante estados financieros, registros contables e
indicadores de corto plazo. En este contexto, el análisis financiero permite interpretar
la estructura de activos, pasivos, endeudamiento, rentabilidad y generación de
efectivo, mientras que la liquidez expresa la capacidad de atender compromisos
exigibles sin interrumpir la actividad productiva. Una lectura aislada del saldo de caja
resulta insuficiente, pues una empresa puede poseer activos corrientes y,
simultáneamente, enfrentar dificultades para convertir inventarios o cuentas por cobrar
en efectivo. Por ello, estudiar conjuntamente el desempeño financiero y la liquidez
resulta esencial para comprender la vulnerabilidad de las pymes frente a
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Artículo Científico
contracciones de ventas, encarecimiento del crédito y perturbaciones
macroeconómicas (OECD/CAF/SELA, 2024).
La magnitud de esa vulnerabilidad quedó expuesta durante la crisis derivada de la
COVID-19, cuando más de un tercio del empleo formal y una cuarta parte del producto
interno bruto regional se concentraban en sectores fuertemente afectados por la
paralización económica (CEPAL, 2020). Las estimaciones regionales anticiparon el
posible cierre de 2,7 millones de empresas formales —2,6 millones de ellas
microempresas— y la pérdida de 8,5 millones de puestos de trabajo, sin contabilizar
las reducciones de personal en negocios que continuarían operando. A la caída
abrupta de ingresos se sumaron costos fijos inflexibles, retrasos en la cobranza,
acumulación de inventarios, vencimiento de obligaciones y restricciones para
refinanciar deuda. En el ámbito empresarial, únicamente el 39 % de los negocios
examinados por Cowling et al. (2020) había fortalecido sus reservas antes de la
pandemia, mientras que el 61 % presentaba riesgo de agotar el efectivo y el 8,6 %
carecía de utilidades retenidas. Bajo estas condiciones, una deficiente gestión de
liquidez puede convertir una reducción temporal de ventas en insolvencia, cierre
definitivo y destrucción de relaciones con trabajadores, clientes y proveedores. El
problema trasciende así los resultados contables, porque compromete el ingreso
familiar, la recaudación fiscal, la continuidad de las cadenas productivas y la
capacidad institucional de recuperación. No abordarlo mediante diagnósticos
financieros oportunos prolongaría la fragilidad empresarial y elevaría los costos
sociales de futuras crisis (CEPAL, 2020; Cowling et al., 2020).
Comprender esta dinámica exige superar los indicadores estáticos y examinar, al
menos, cinco componentes complementarios: razón corriente, prueba ácida,
disponibilidad de efectivo, flujo de caja operativo y ciclo de conversión de efectivo. La
razón corriente puede mostrar cobertura contable suficiente y ocultar, sin embargo,
inventarios inmovilizados, cuentas incobrables o una concentración de vencimientos
en plazos muy cortos. De forma paralela, reducir excesivamente el capital de trabajo
libera recursos, pero puede ocasionar faltantes de inventario, pérdida de descuentos
o interrupciones en la producción. La evidencia identifica precisamente una relación
en forma de U invertida entre inversión en capital de trabajo y desempeño, lo que
supone la existencia de un nivel óptimo condicionado por las restricciones financieras
de cada empresa (Baños-Caballero et al., 2014). El financiamiento comercial también
modifica esa relación, dado que un estudio de 890 empresas pertenecientes a seis
economías emergentes encontró que el crédito entre firmas aumentó inmediatamente
después de las crisis, pero se contrajo durante los meses y años posteriores (Love et
al., 2007). Esa trayectoria revela que proveedores inicialmente capaces de redistribuir
liquidez pueden restringirla cuando su propia posición financiera se deteriora. En
consecuencia, el análisis de las pymes debe relacionar los indicadores contables con
la rotación operativa, el endeudamiento de corto plazo y la disponibilidad efectiva de
fuentes externas (Baños-Caballero et al., 2014; Love et al., 2007).
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Artículo Científico
Aunque la literatura ha establecido asociaciones relevantes entre capital de trabajo,
restricciones financieras y desempeño, todavía presenta limitaciones para explicar el
comportamiento de las pymes latinoamericanas durante crisis económicas. Un estudio
regional examinó empresas cotizadas de Brasil, Chile, México y Perú durante el
periodo 2000–2018, es decir, 19 años de observaciones, y aportó evidencia sobre la
incidencia del capital de trabajo en el rendimiento empresarial (Gallegos Mardones,
2022). No obstante, las empresas bursátiles suelen poseer mayor escala, mejores
sistemas contables y más alternativas de financiamiento que las pymes, lo cual
restringe la transferencia directa de sus resultados. A su vez, los estudios sobre la
crisis sanitaria han privilegiado muestras globales, empresas británicas o discusiones
de política financiera, sin integrar suficientemente las particularidades institucionales,
crediticias e informales de América Latina (Cowling et al., 2020; De Vito & Gómez,
2020; Didier et al., 2021). También persisten resultados aparentemente
contradictorios: conservar activos corrientes protege la operación, pero acumular
inventarios y cuentas por cobrar inmoviliza fondos y aumenta el costo financiero. Estas
diferencias pueden explicarse por la omisión conjunta de siete factores contingentes
—tamaño, sector, antigüedad, endeudamiento, caída de ventas, acceso al crédito y
flujo de caja operativo— y por el uso de mediciones aisladas de liquidez. El vacío
importa porque impide distinguir entre pymes temporalmente ilíquidas, empresas
estructuralmente insolventes y negocios viables cuya continuidad depende de ajustes
oportunos en capital de trabajo (Baños-Caballero et al., 2014; Didier et al., 2021).
La atención de esta brecha resulta conveniente porque permitiría transformar los
estados financieros en señales anticipadas de deterioro y no únicamente en registros
retrospectivos del desempeño. Su relevancia social deriva del peso de las pymes en
aproximadamente el 60 % del empleo formal regional, mientras que su valor teórico
reside en contrastar si la relación no lineal entre capital de trabajo y desempeño se
mantiene bajo restricciones crediticias más intensas (OECD/CAF/SELA, 2024; Baños-
Caballero et al., 2014). En términos prácticos, el estudio podría estructurar la
evaluación mediante tres ventanas temporales —antes, durante y después de una
perturbación económica— y combinar cinco o más indicadores de liquidez, rotación,
endeudamiento y generación de efectivo. Esta integración facilitaría comparar
empresas con distinto tamaño y actividad, así como identificar si el deterioro proviene
de ventas insuficientes, cobranza tardía, inventarios excesivos o vencimientos
concentrados. La viabilidad general descansa en el acceso lícito a estados financieros,
registros administrativos y cuestionarios empresariales, complementados con
información macroeconómica disponible para los nueve países incluidos en el índice
regional de políticas para pymes de 2024. El alcance definitivo deberá ajustarse a la
calidad, homogeneidad y cobertura de los datos disponibles, sin presuponer permisos
ni bases todavía no confirmadas. El tratamiento ético requerirá participación voluntaria
cuando se recopile información primaria, confidencialidad de los registros,
anonimización empresarial y presentación agregada de resultados para evitar
afectaciones competitivas o reputacionales (OECD/CAF/SELA, 2024).
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Sobre esta base, el estudio tendrá como objetivo general analizar la relación entre el
desempeño financiero y la liquidez empresarial de las pymes latinoamericanas en
contextos de crisis económica, considerando sus condiciones operativas y
restricciones de financiamiento. De este propósito se desprenden tres objetivos
específicos orientados a producir resultados observables y comparables. El primero
será describir el comportamiento de la razón corriente, la prueba ácida, el flujo de caja
operativo, el ciclo de conversión de efectivo y el endeudamiento de corto plazo en los
periodos disponibles. El segundo buscará determinar las variaciones de dichos
indicadores entre escenarios previos, críticos y posteriores a la perturbación
económica, cuando la continuidad de las series permita esa segmentación. El tercero
procurará relacionar la liquidez con el tamaño, el sector, la caída de ventas, el
apalancamiento y el acceso al financiamiento, controlando la heterogeneidad de las
pymes examinadas. Asimismo, se pretende comparar perfiles financieros para
identificar combinaciones de indicadores asociadas con mayor capacidad de
continuidad operativa, sin asumir que un único cociente contable puede explicar el
riesgo empresarial. Esta formulación responde a la evidencia de que el efectivo
disponible, la estructura del capital de trabajo y las fuentes de crédito actúan
conjuntamente durante las crisis, aunque su incidencia varía según las restricciones
de cada firma (Cowling et al., 2020; Didier et al., 2021; Love et al., 2007).
La contribución esperada consiste en articular tres dimensiones que suelen estudiarse
separadamente: liquidez estática, dinámica del capital de trabajo y capacidad de
financiamiento durante perturbaciones económicas. Esta perspectiva permitirá
explicar por qué dos pymes con una razón corriente semejante pueden presentar
niveles diferentes de vulnerabilidad cuando difieren en rotación de cartera,
disponibilidad de caja o dependencia de deuda a corto plazo. En el plano teórico, el
trabajo aportará evidencia para evaluar si el nivel óptimo de capital de trabajo
disminuye en las empresas más restringidas financieramente, como sugiere la
relación no lineal documentada previamente (Baños-Caballero et al., 2014). En el
plano metodológico, la combinación de indicadores contables, variables operativas y
comparaciones temporales ofrecerá un diagnóstico más robusto que la aplicación
aislada de uno o dos cocientes financieros. Para la práctica gerencial, los resultados
podrían orientar decisiones sobre reservas de efectivo, políticas de cobranza,
inventarios, negociación con proveedores y reestructuración de vencimientos. Para
las instituciones financieras y los organismos públicos, permitirían diferenciar
necesidades transitorias de liquidez frente a problemas estructurales de solvencia,
mejorando la focalización de créditos o garantías. La originalidad radica, finalmente,
en trasladar la discusión desde empresas cotizadas o muestras globales hacia las
pymes latinoamericanas, enlazando la brecha empírica regional con un modelo
integrado de análisis financiero aplicable a futuras crisis (Gallegos Mardones, 2022;
De Vito & Gómez, 2020; OECD/CAF/SELA, 2024).
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Artículo Científico
2. Materiales y métodos
El estudio se desarrolló desde una orientación cualitativa, debido a que los objetivos
exigieron interpretar cómo la literatura académica y los informes institucionales
explicaron la relación entre análisis financiero, liquidez y continuidad operativa de las
pymes durante las crisis económicas. Esta elección permitió examinar argumentos,
patrones, condiciones financieras y diferencias contextuales que no podían reducirse
a la estimación aislada de razones contables. Los datos cuantitativos comunicados en
las fuentes —liquidez corriente, prueba ácida, endeudamiento, flujo de caja y ciclo de
conversión de efectivo— se conservaron como evidencia contextual, pero no se
utilizaron para efectuar inferencias estadísticas propias. La orientación interpretativa
también facilitó reconocer discrepancias conceptuales y metodológicas entre países,
sectores y periodos de crisis, manteniendo correspondencia con los objetivos
analíticos del trabajo (Flick, 2022; Braun & Clarke, 2021).
La orientación seleccionada se articuló con un diseño no experimental, longitudinal y
retrospectivo, puesto que no se manipularon las condiciones financieras de las
empresas ni se intervino sobre sus decisiones de liquidez. El análisis comprendió el
periodo 2019–2024, cuya secuencia permitió distinguir una etapa previa a la crisis
sanitaria, el choque económico de 2020–2021 y la recuperación heterogénea
observada entre 2022 y 2024. Esta delimitación temporal resultó pertinente porque la
liquidez empresarial varió conforme cambiaron las ventas, el costo del financiamiento,
los vencimientos y las políticas de apoyo. La reconstrucción se efectuó mediante
documentos producidos en distintos momentos, con lo cual se examinaron
continuidades, rupturas y respuestas financieras sin atribuir causalidad directa a una
sola perturbación macroeconómica (CEPAL, 2024; OECD/CAF/SELA, 2024).
Esta reconstrucción temporal se apoyó en una investigación documental que integró
artículos científicos, estudios económicos regionales, reportes técnicos, documentos
de organismos multilaterales y bases institucionales con información empresarial. La
unidad de análisis estuvo constituida por el contenido financiero y contextual de cada
documento, no por propietarios, trabajadores o empresas contactadas directamente.
El razonamiento deductivo partió de categorías definidas en la teoría financiera —
liquidez, capital de trabajo, flujo de efectivo, endeudamiento de corto plazo,
rentabilidad y acceso al crédito— y examinó su presencia, relación y transformación
dentro del corpus. A su vez, la revisión documental siguió una secuencia sistemática
de preparación, extracción, análisis y síntesis, adecuada para rastrear conceptos y
cambios a través de fuentes, territorios y periodos diferentes (Dalglish et al., 2020;
Gallegos Mardones, 2022).
El carácter exploratorio se justificó por la fragmentación de la evidencia disponible y
por la diversidad de definiciones empleadas para identificar pymes, crisis económicas
y niveles adecuados de liquidez. Mediante este alcance se buscó reconocer patrones
recurrentes, relaciones plausibles y vacíos de conocimiento, especialmente respecto
de la interacción entre flujo de caja operativo, restricciones crediticias y continuidad
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Artículo Científico
empresarial. El estudio no pretendió comprobar una relación causal universal ni
generalizar estadísticamente los resultados a todas las pymes latinoamericanas; en
cambio, procuró formular interpretaciones comparativas y proposiciones útiles para
investigaciones posteriores. La flexibilidad analítica se mantuvo dentro de categorías
financieras explícitas y de procedimientos documentados, evitando que el alcance
exploratorio se convirtiera en una recopilación descriptiva sin articulación teórica
(Flick, 2022; Braun & Clarke, 2021).
La delimitación regional comprendió prioritariamente evidencia procedente de
Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Paraguay, Perú y Uruguay,
países incluidos en la evaluación regional de políticas para pymes publicada en 2024.
La población documental estuvo integrada por publicaciones académicas e
institucionales difundidas entre enero de 2020 y diciembre de 2025, siempre que
analizaran pymes latinoamericanas y abordaran al menos una variable de liquidez,
capital de trabajo, efectivo, endeudamiento o financiamiento en contextos de crisis. Se
incluyeron textos completos en español, portugués o inglés, con metodología
identificable y procedencia verificable. Se excluyeron duplicados, documentos de
opinión sin respaldo analítico, estudios centrados exclusivamente en grandes
compañías y trabajos sin resultados diferenciables para América Latina (Kraus et al.,
2022; OECD/CAF/SELA, 2024).
El procedimiento de localización se efectuó en Scopus, Web of Science, SciELO y
Redalyc, complementado con los repositorios de la CEPAL, la OCDE, CAF y
organismos financieros multilaterales. Las búsquedas combinaron, en español,
portugués e inglés, los términos equivalentes a “pymes”, “liquidez empresarial”,
“análisis financiero”, “capital de trabajo”, “flujo de efectivo”, “crisis económica”,
“COVID-19”, “restricciones financieras” y “América Latina”, mediante operadores
booleanos. Los registros recuperados se depuraron por duplicidad, después se
revisaron por título y resumen y, finalmente, se evaluaron a texto completo. La
identificación y elegibilidad se documentaron mediante un flujo adaptado de PRISMA
2020, utilizado para fortalecer la transparencia de la búsqueda sin presentar el trabajo
como metaanálisis o revisión causal (Page et al., 2021; Kraus et al., 2022).
Una vez depurado el corpus, la información se trasladó a una matriz que registró
autoría, año, país, actividad económica, definición de pyme, tipo de crisis, fuente de
datos, periodo examinado, indicadores financieros, principales resultados y
limitaciones. El primer ciclo de codificación se realizó deductivamente con las
categorías de liquidez corriente, prueba ácida, disponibilidad de efectivo, flujo
operativo, ciclo de conversión, capital de trabajo, deuda de corto plazo y acceso al
financiamiento. Durante un segundo ciclo, los códigos se agruparon en temas
explicativos relacionados con vulnerabilidad financiera, capacidad de respuesta y
continuidad operativa. Los valores numéricos comunicados por los estudios se
mantuvieron en sus escalas originales y se emplearon para respaldar comparaciones
contextuales, sin agregarlos estadísticamente debido a la heterogeneidad de
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Artículo Científico
definiciones, periodos y unidades empresariales (Saldaña, 2021; Braun & Clarke,
2021).
La calidad del proceso se resguardó mediante la conservación de las estrategias de
búsqueda, el registro de las decisiones de inclusión y exclusión, la elaboración de
memorandos analíticos y la comparación entre fuentes académicas e institucionales.
Las interpretaciones se contrastaron por país, sector, etapa de crisis y tipo de
indicador, lo que permitió identificar coincidencias y resultados divergentes sin ocultar
las limitaciones documentales. Debido a que la unidad de análisis estuvo constituida
por publicaciones y datos secundarios, no se calculó una muestra probabilística ni se
administraron encuestas, pues tales procedimientos habrían sido incongruentes con
el diseño cualitativo-documental. En materia ética, se utilizaron fuentes públicas o
legítimamente accesibles, se respetó la autoría, no se recopilaron datos personales y
se evitó divulgar información que permitiera identificar empresas cuando los
documentos originales presentaron resultados agregados (Dalglish et al., 2020; Flick,
2022).
3. Resultados
3.1. Comportamiento de los indicadores de liquidez y estructura financiera
Este subapartado presentó el comportamiento de la liquidez corriente, el
endeudamiento, la disponibilidad de efectivo y la cobertura de obligaciones de corto
plazo identificados en la revisión documental. La extracción de resultados se
concentró en las categorías de restricciones de liquidez, acceso al financiamiento,
capital de trabajo y estructura financiera establecidas en el documento compartido.
Debido al carácter cualitativo-documental del estudio, las cifras correspondieron a los
valores informados por las investigaciones incluidas y no a una base empresarial
construida específicamente para este artículo. Por esta razón, no se calcularon
medias combinadas, desviaciones estándar ni significancias estadísticas adicionales
entre estudios heterogéneos. El análisis adquirió relevancia regional porque las pymes
constituyeron el 99,5 % de las empresas latinoamericanas y aportaron
aproximadamente el 60 % del empleo productivo formal (OECD/CAF/SELA, 2024).
La evidencia financiera anterior al choque sanitario comprendió 29 861
microempresas ecuatorianas que reportaron información contable correspondiente a
2019, de las cuales 13 768 estuvieron ubicadas en Guayas y 16 093 en las demás
provincias. El primer grupo representó el 46,11 % de la muestra nacional analizada,
mientras que Pichincha concentró el 24,34 %, Manabí el 4,71 % y Azuay el 4,51 %.
En Guayas, 5910 empresas —equivalentes al 42,93 %— registraron rentabilidad
positiva, 2022 —14,69 %— presentaron pérdidas y el 42,39 % no generó rentabilidad.
En las restantes provincias, el 51,46 % obtuvo ganancias, el 29,26 % registró pérdidas
y el 19,26 % mostró una rentabilidad igual a cero. Estos resultados describieron una
estructura empresarial heterogénea antes de la crisis, con diferencias visibles en la
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generación de resultados y en la disponibilidad potencial de recursos internos
(Zambrano-Farías et al., 2021).
La comparación de los indicadores mostró que los promedios de liquidez estuvieron
fuertemente afectados por valores extremos, por lo que las medianas describieron con
mayor precisión la posición de la empresa central en cada grupo. En Guayas, la
liquidez corriente presentó una media de 152,665 veces y una mediana de 0,342,
mientras que en las demás provincias alcanzó una media de 151,553 y una mediana
de 1,11268. El endeudamiento medio correspondió al 32,2 % de los activos en Guayas
y al 30,9 % en el resto del país; sus medianas fueron 11,1 % y 13,0 %,
respectivamente. La evidencia de crisis complementaria mostró una cobertura
promedio de costos fijos de diez semanas para las pymes y una disminución de
liquidez diez puntos porcentuales superior a la registrada por las empresas grandes.
Como se observa en la Tabla 1, los resultados diferenciaron entre razones contables,
reservas internas y capacidad temporal de supervivencia financiera (Adian et al., 2020;
Cowling et al., 2020; Zambrano-Farías et al., 2021).
Tabla 1
Indicadores de liquidez y estructura financiera identificados en la evidencia
documental
Cobertura de la
evidencia
Empresas
analizadas
Liquidez o
disponibilidad de
efectivo
Endeudamiento o
estructura
financiera
Indicador
complementario
Microempresas
de Guayas,
Ecuador, 2019
13 768
Media = 152,665;
mediana = 0,342
Media = 32,2 %;
mediana = 11,1 %
42,93 % con
rentabilidad positiva
Microempresas
del resto de
Ecuador, 2019
16 093
Media = 151,553;
mediana = 1,11268
Media = 30,9 %;
mediana = 13,0 %
51,46 % con
rentabilidad positiva
Pymes de 13
países durante la
COVID-19
No
especificado
en el resumen
agregado
Cobertura media de
costos fijos = 10
semanas; reducción de
liquidez = 10 puntos
porcentuales más que
en empresas grandes
No reportado
Disminución de ventas
= 8 puntos
porcentuales más que
en empresas grandes
Empresas
examinadas
antes de la
COVID-19
No
especificado
en el resumen
del estudio
39 % fortaleció sus
saldos de caja; 61 %
quedó expuesto al
agotamiento de efectivo
8,6 % no tuvo
utilidades
retenidas
Mayor exposición
registrada en
microempresas
Nota: Los valores no constituyeron estadísticas combinadas del presente estudio, sino resultados
extraídos de investigaciones con coberturas, periodos y unidades de análisis diferentes. Las razones
de liquidez expresaron unidades de activo corriente por cada unidad de pasivo corriente. Elaboración
a partir de Adian et al. (2020), Cowling et al. (2020) y Zambrano-Farías et al. (2021) (Autores, 2026).
La distribución de la liquidez corriente confirmó una separación pronunciada entre los
valores medios y las medianas. En Guayas, el coeficiente de asimetría de la liquidez
alcanzó 110,72 y la curtosis fue de 12 699,49; en las restantes provincias, estos
estadísticos fueron 70,05 y 5434,85, respectivamente. Tales valores mostraron que
un conjunto reducido de observaciones con razones de liquidez muy elevadas
incrementó los promedios de ambos grupos. En contraste, la mediana de 0,342 indicó
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Artículo Científico
que el 50 % de las microempresas de Guayas contó con aproximadamente USD 0,34
de activo corriente por cada dólar de obligación exigible en el corto plazo. Para las
demás provincias, la mediana de 1,11268 señaló que la empresa central dispuso de
cerca de USD 1,11 para cubrir cada dólar de pasivo corriente (Zambrano-Farías et al.,
2021).
El comportamiento del endeudamiento presentó menor dispersión relativa que la
liquidez, aunque mantuvo diferencias entre promedios y medianas. Los coeficientes
de asimetría fueron 0,668 en Guayas y 0,704 en las demás provincias, mientras que
las curtosis alcanzaron −1,203 y −1,079. La deuda financió, en promedio, el 32,2 %
de los activos de las microempresas de Guayas y el 30,9 % de los activos del resto
del país, lo que representó una diferencia de 1,3 puntos porcentuales. Sin embargo,
la mediana del endeudamiento fue inferior en Guayas —11,1 %— que en las otras
provincias —13,0 %—, evidenciando que los promedios estuvieron elevados por
empresas con una participación de deuda superior. La prueba de comparación
reportada por el estudio determinó, con un nivel de confianza del 95 %, que el
endeudamiento promedio de Guayas fue mayor que el registrado en el resto de
Ecuador (Zambrano-Farías et al., 2021).
La evidencia correspondiente al periodo de crisis mostró un deterioro más acelerado
de la liquidez empresarial que el observado en las compañías de mayor tamaño. Las
pymes dispusieron, en promedio, de recursos para cubrir diez semanas de costos
fijos, tres semanas menos que las empresas grandes, y su tiempo de supervivencia
sin ventas se concentró entre cuatro y cinco semanas. Al finalizar el primer mes sin
ingresos, la mitad de las empresas habría agotado su capacidad operativa, proporción
que habría ascendido a tres de cada cuatro al término de diez semanas. Asimismo,
las pymes presentaron una probabilidad ocho puntos porcentuales mayor de cerrar
temporalmente y una reducción de ventas ocho puntos porcentuales superior a la de
las empresas grandes. Dentro de este segmento, las empresas con menos de veinte
trabajadores registraron una caída de ventas diez puntos porcentuales mayor, lo que
mostró una concentración del deterioro financiero en las unidades de menor escala
(Adian et al., 2020).
El patrón de reservas internas reforzó el resultado anterior, dado que únicamente el
39 % de los negocios examinados había incrementado sus saldos de caja antes de la
crisis. El 61 % restante quedó expuesto al agotamiento de efectivo durante una
interrupción prolongada de las ventas, mientras que el 8,6 % no dispuso de utilidades
retenidas para absorber el choque inicial. En conjunto, los resultados mostraron
razones promedio de liquidez elevadas, pero altamente asimétricas, medianas
inferiores o próximas a una unidad y una estructura de deuda situada alrededor del 31
% al 32 % de los activos (Cagua Hidrovo, 2025). Durante la crisis, este
comportamiento se tradujo en menor cobertura temporal de costos, mayor frecuencia
de reducciones del flujo de caja y una capacidad limitada para sostener operaciones
sin ingresos. El hallazgo central describió, por tanto, una liquidez empresarial
heterogénea y dependiente de reservas concentradas en una proporción reducida de
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pymes, frente a una mayoría con márgenes financieros estrechos (Cowling et al.,
2020; OECD/CAF/SELA, 2024).
3.2. Variación de la liquidez empresarial entre las etapas de la crisis económica
El análisis temporal examinó la variación de la liquidez empresarial durante una etapa
previa a la crisis, un periodo de contracción iniciado en marzo de 2020 y una fase de
recuperación extendida hasta octubre de 2021. La evidencia principal comprendió
registros bancarios de alta frecuencia correspondientes a pymes de Brasil, Chile,
Colombia, México, Paraguay y Perú, con series iniciadas en junio de 2019 (Mayett
Moreno et al., 2022). Para uniformar las observaciones, los montos y el número de
depósitos se expresaron como variaciones respecto del promedio registrado en
febrero de 2020. Esta organización permitió seguir la evolución de las entradas
monetarias, la cobertura de costos y la utilización de canales presenciales y digitales.
Los informes regionales posteriores complementaron la trayectoria hasta 2024,
aunque no presentaron razones de liquidez empresariales homogéneas para todos
los países analizados (Cerda et al., 2023; OECD/CAF/SELA, 2024).
Durante la etapa anterior a la crisis, las operaciones bancarias de las pymes se
concentraron principalmente en canales presenciales. En Colombia, el 87 % de las
empresas efectuó depósitos presenciales y el 71 % utilizó depósitos en línea; en
Paraguay, las proporciones fueron del 97 % y 77 %, respectivamente. La distribución
registrada en Perú alcanzó el 92 % para las operaciones presenciales y el 75 % para
las transacciones digitales. Estas frecuencias mostraron que ambos canales habían
coexistido antes de la crisis, aunque el uso presencial había superado al digital entre
16 y 20 puntos porcentuales en los tres países. El promedio de febrero de 2020 se
mantuvo como base igual a 100 para medir los cambios posteriores en los montos y
la cantidad de transacciones empresariales (Cerda et al., 2023).
La etapa crítica comenzó con las primeras restricciones de movilidad aplicadas entre
el 16 y el 24 de marzo de 2020 en los seis países considerados. Perú inició el
confinamiento el 16 de marzo; Chile, el 18; Paraguay, el 20; Brasil y México, el 23; y
Colombia, el 24 del mismo mes. Inmediatamente después de estas medidas, el monto
total y el número de depósitos empresariales descendieron de manera simultánea.
Brasil, Colombia y Perú registraron reducciones cercanas al 50 % respecto del nivel
promedio de febrero de 2020, mientras que los demás países también presentaron
contracciones visibles, aunque de distinta magnitud. El descenso se manifestó en
empresas de diferentes tamaños, sectores y ubicaciones geográficas, con mayor
intensidad en las actividades dependientes del contacto presencial (Cerda et al., 2023;
Dini & Heredia Zurita, 2021).
El deterioro de las entradas monetarias redujo rápidamente el tiempo durante el cual
las pymes podían sostener sus costos sin recibir nuevas ventas. La cobertura media
mediante recursos disponibles y utilidades retenidas alcanzó diez semanas, frente a
trece semanas en las empresas grandes. Cuando se consideró únicamente la
supervivencia declarada en ausencia total de ventas, el promedio disminuyó a un
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Artículo Científico
intervalo de cuatro a cinco semanas. La distribución mostró que el 50 % de las
empresas habría agotado su capacidad operativa al finalizar el primer mes y que tres
de cada cuatro habrían alcanzado esa situación al término de diez semanas. Los
registros empresariales recopilados entre abril y agosto de 2020 confirmaron que las
restricciones financieras se concentraron con mayor frecuencia en las unidades de
menor tamaño (Adian et al., 2020; Apedo-Amah et al., 2020).
La variación observada también presentó diferencias relacionadas con la escala
empresarial. Las pymes tuvieron una probabilidad nueve puntos porcentuales mayor
de registrar una caída de ventas que las empresas grandes pertenecientes al mismo
país y sector. La disminución promedio de sus ventas fue ocho puntos porcentuales
más profunda, mientras que la frecuencia de reducción de liquidez o disponibilidad de
flujo de caja superó en diez puntos porcentuales la observada entre las compañías de
mayor tamaño. Dentro del segmento, las empresas con menos de veinte trabajadores
presentaron una contracción de ventas diez puntos porcentuales superior a la de las
empresas grandes; en las firmas medianas, la diferencia alcanzó seis puntos
porcentuales. La variación del país o del sector por separado explicó como máximo el
5 % de los resultados empresariales, mientras que las diferencias internas entre firmas
concentraron la mayor parte de la heterogeneidad registrada (Adian et al., 2020).
Las medidas financieras aplicadas durante el periodo crítico coincidieron con una
elevada demanda de instrumentos destinados a preservar el efectivo empresarial.
Cerca del 50 % de los negocios consultados señaló el acceso al crédito o las
reducciones y postergaciones tributarias como las intervenciones más necesarias. Las
transferencias monetarias fueron seleccionadas por el 30 %, mientras que los
aplazamientos de pagos y los subsidios salariales alcanzaron el 24 % cada uno
(Cabrera Barbecho et al., 2023). En América Latina, los paquetes fiscales anunciados
durante 2020 representaron, en promedio, el 4,6 % del producto interno bruto e
incluyeron garantías crediticias, transferencias y facilidades de liquidez. Los
programas dirigidos a las pymes comenzaron entre el 5 y el 28 de abril de 2020,
después de que los confinamientos ya hubieran producido la contracción inicial de los
ingresos (Cirera et al., 2021; CEPAL, 2022; Cerda et al., 2023).
La recuperación de las entradas monetarias se hizo visible durante el segundo
semestre de 2020. Tanto el monto agregado como el número de depósitos avanzaron
a ritmos semejantes en los seis países y se aproximaron a los niveles previos a la
crisis hacia el final de ese año. Las microempresas y empresas pequeñas de Brasil y
Perú recuperaron los depósitos con mayor rapidez que las firmas medianas, aunque
todos los tamaños alcanzaron la referencia prepandémica al cierre de 2020. Este
comportamiento no eliminó las diferencias sectoriales, puesto que los negocios con
mayor exposición física al público mantuvieron contracciones más prolongadas. La
trayectoria regional del crédito también perdió dinamismo después del segundo
trimestre de 2020 y mostró una reducción general del financiamiento al sector privado
hacia el tercer trimestre de 2021 (Cerda et al., 2023; CEPAL, 2022).
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Artículo Científico
La fase de recuperación modificó además la composición de los canales utilizados
para generar y movilizar las entradas de efectivo. En Colombia, la proporción de
pymes con depósitos digitales aumentó del 71 % al 81 %, mientras que la utilización
del canal presencial permaneció en el 87 %. Paraguay elevó el uso digital del 77 % al
83 % y redujo el presencial del 97 % al 95 %; Perú incrementó las operaciones en
línea del 75 % al 82 % y disminuyó las presenciales del 92 % al 90 %. Los depósitos
digitales recuperaron sus niveles con mayor rapidez que los presenciales y
mantuvieron una participación superior durante los primeros diez meses de 2021. La
nueva composición se conservó hasta un año y medio después del primer
confinamiento, especialmente entre las microempresas y los negocios con mayor
exposición al contacto con clientes (Cerda et al., 2023).
La secuencia completa mostró una contracción abrupta de la liquidez operativa en
marzo de 2020, una recuperación progresiva durante el segundo semestre y una
recomposición de los canales de ingreso en 2021. El producto regional había
disminuido aproximadamente un 7 % en 2020 y posteriormente había crecido cerca
del 6,8 % en 2021, aunque la recuperación empresarial había permanecido
diferenciada por tamaño y actividad económica. Los depósitos agregados retornaron
a sus referencias anteriores a la pandemia, pero la cobertura inicial de cuatro a diez
semanas y la mayor caída del flujo de caja de las pymes evidenciaron márgenes
temporales reducidos durante el choque. La fase posterior no reprodujo exactamente
la estructura financiera previa, debido a que las transacciones digitales conservaron
una participación superior a la registrada antes de marzo de 2020. El hallazgo central
quedó representado por una variación no lineal: caída inmediata, recuperación
cuantitativa de los ingresos y transformación persistente de los mecanismos de
liquidez empresarial (Cavallo et al., 2022; Cerda et al., 2023; OECD/CAF/SELA, 2024).
3.3. Relación entre liquidez, características empresariales y acceso al
financiamiento
El análisis examinó la relación observada entre la liquidez empresarial y cuatro
características de las empresas: tamaño, sector económico, exposición al contacto
presencial y disponibilidad de financiamiento. La evidencia integró información de
4.097 pymes pertenecientes a una muestra de empresas formales de 19 economías
en desarrollo, registros bancarios de alta frecuencia de seis países latinoamericanos
y la evaluación institucional de nueve países de la región (Cunalata-Guilcaso et al.,
2025). Los indicadores considerados comprendieron caída de ventas, interrupciones
de suministros, disponibilidad de sobregiros, severidad de las restricciones financieras
y recepción de apoyos públicos. Los resultados se presentaron de forma descriptiva y
conservaron las unidades, niveles de significancia y coberturas de cada fuente, sin
realizar una agregación estadística entre bases heterogéneas. De este modo, las
relaciones identificadas mostraron diferencias sistemáticas vinculadas con la escala
empresarial, la actividad económica y el acceso previo a recursos financieros (Amin
et al., 2023; Cerda et al., 2023; OECD/CAF/SELA, 2024).
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La dimensión empresarial se relacionó con una contracción diferenciada de los
ingresos durante la crisis. Las pymes, que representaron el 78,8 % de la muestra
analizada, registraron una disminución media de ventas del 34,8 % respecto del
periodo previo, frente al 22,6 % observado en las empresas grandes. La brecha
alcanzó 12,2 puntos porcentuales y resultó estadísticamente significativa al 1 %. En
el conjunto de empresas, el 74,6 % experimentó una reducción de ventas, el 17,3 %
no presentó cambios y el 8,1 % registró un incremento. La diferencia entre tamaños
se mantuvo significativa en los distintos cuantiles de la distribución y se amplió entre
las firmas que soportaron las contracciones más severas (Amin et al., 2023).
Las condiciones financieras anteriores a la crisis también variaron según el tamaño de
la empresa. La productividad laboral de las pymes fue 0,51 puntos logarítmicos —
aproximadamente un 40 %— inferior a la de las compañías grandes, mientras que el
67 % de las primeras registró interrupciones en el suministro de insumos, frente al 52
% de las segundas (Cabrera Barbecho et al., 2023). Asimismo, solo el 29 % de las
pymes dispuso de una línea de sobregiro antes de la crisis, en comparación con el 48
% de las empresas grandes. La severidad media del acceso al financiamiento como
obstáculo alcanzó 1,45 puntos entre las pymes y 1,24 entre las firmas grandes, sobre
una escala comprendida entre 0 y 4. Estas diferencias fueron estadísticamente
significativas al 1 % y describieron una menor disponibilidad inicial de instrumentos
para absorber interrupciones del flujo monetario (Amin et al., 2023).
La descomposición de la brecha de ventas mostró que 7,96 de los 12,2 puntos
porcentuales observados correspondieron a diferencias en los recursos y
características iniciales de las empresas. Este componente representó el 65,1 % de
la brecha total y resultó significativo al 1 %, mientras que los efectos estructurales
explicaron los 4,26 puntos restantes, equivalentes al 34,9 %. La mayor contribución
individual provino de las interrupciones de suministros, que ampliaron la brecha en 4,2
puntos porcentuales —34,7 % del total— con significancia al 1 %. La concentración
de pymes en combinaciones de país y sector más afectadas agregó 2,7 puntos —22,4
%— con significancia al 5 %, y la diferencia de productividad incorporó otros 1,4
puntos —11,7 %— con significancia al 1 %. Los resultados mostraron, por tanto, que
la variación financiera estuvo asociada simultáneamente con recursos internos,
continuidad operativa y localización sectorial (Amin et al., 2023).
La restricción financiera presentó una relación específica con el desempeño de las
pymes, pues el aumento de su severidad se vinculó con una mayor caída de ventas
en este segmento, con significancia estadística al 5 %, pero no mostró una asociación
significativa entre las compañías grandes. La diferencia en el efecto de este obstáculo
amplió la brecha de ventas en 2,6 puntos porcentuales, equivalentes al 20,9 % del
diferencial total, también con significancia al 5 %. En el ámbito latinoamericano, la
dimensión institucional de acceso al financiamiento obtuvo un promedio de 3,25
puntos sobre 5 entre los nueve países evaluados. Para los siete países comparables,
el puntaje pasó de 3,77 en 2019 a 3,26 en 2024, mientras que Argentina alcanzó 4,00
puntos, Colombia 3,40 y Chile 3,34. Las puntuaciones regionales más bajas
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correspondieron a educación financiera, con 2,93 puntos, y a procedimientos de
insolvencia, con 2,27, en un escenario donde casi la mitad de las pymes reportó falta
de acceso al crédito formal (Amin et al., 2023; OECD/CAF/SELA, 2024).
El acceso efectivo a medidas de apoyo conservó diferencias vinculadas con el tamaño
empresarial. En una base comparativa de más de 120.000 empresas de 60 países, la
probabilidad ajustada de haber recibido alguna forma de apoyo público fue del 18 %
para las microempresas y del 30 % para las compañías grandes. Las tasas
correspondientes a crédito, apoyo tributario y subsidios salariales también aumentaron
conforme se amplió el tamaño empresarial, como se observa en la Tabla 2. El acceso
a crédito pasó del 3,171 % entre las microempresas al 6,743 % entre las grandes,
mientras que el apoyo tributario aumentó del 4,915 % al 9,468 %. Los subsidios
salariales mostraron la mayor cobertura, aunque mantuvieron una diferencia de 9,639
puntos porcentuales entre microempresas y empresas grandes (Cirera et al., 2021).
Tabla 2
Recepción de medidas financieras según el tamaño empresarial
Tamaño
empresarial
Transferencia
monetaria (%)
Postergación de
pagos (%)
Acceso a
crédito (%)
Apoyo
tributario
(%)
Subsidio
salarial (%)
Microempresa, 0–4
trabajadores
5,570
4,201
3,171
4,915
10,581
Pequeña, 5–19
trabajadores
6,871
5,854
5,576
7,575
15,809
Mediana, 20–99
trabajadores
5,079
6,054
6,750
8,493
18,900
Grande, 100
trabajadores o más
5,906
6,191
6,743
9,468
20,220
Nota: Los valores indicaron el porcentaje de empresas que informó haber recibido cada medida. La
evidencia correspondió a una base internacional de 60 países y se utilizó como referencia comparativa
del acceso diferenciado por tamaño; no constituyó una estimación exclusiva para América Latina a
partir de Cirera et al (2021) (Autores, 2026).
La actividad económica y la posibilidad de operar mediante canales digitales
introdujeron un segundo patrón de diferenciación. En Brasil, Chile, Colombia, México,
Paraguay y Perú, las actividades con alta exposición física al público —entre ellas
comercio minorista, restaurantes, bares, entretenimiento, transporte y turismo—
registraron caídas de depósitos más pronunciadas y recuperaciones más lentas. Las
actividades agrícolas y manufactureras presentaron reducciones menores y
retornaron con mayor rapidez a los niveles anteriores a la crisis (Casanova-Villalba et
al., 2023). Paralelamente, las microempresas incrementaron la proporción de
depósitos digitales en todos los países con información desagregada, mientras que
las pequeñas empresas solo mostraron ese incremento de forma clara en Colombia.
Los depósitos en línea se recuperaron antes que los presenciales y mantuvieron una
participación superior durante los primeros diez meses de 2021, patrón que se
observó entre sectores, tamaños y localizaciones geográficas (Cerda et al., 2023).
La integración visual de los resultados se estructuró a partir de tres condiciones
iniciales: tamaño reducido, exposición sectorial al contacto físico y acceso limitado a
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instrumentos financieros. Estas condiciones se relacionaron con menores líneas de
sobregiro, mayor severidad de los obstáculos financieros y menor recepción de
apoyos públicos. A su vez, la combinación coincidió con reducciones más intensas de
las ventas y con una recuperación más lenta de los ingresos operativos. El incremento
de las transacciones digitales apareció como un patrón adaptativo especialmente
visible entre las microempresas, aunque no eliminó la diferencia de acceso al crédito
ni la desigual cobertura de los instrumentos públicos. La secuencia resumió una
vulnerabilidad financiera configurada por la interacción de características internas y
condiciones externas, no por un único indicador de liquidez (Amin et al., 2023; Cerda
et al., 2023; Cirera et al., 2021).
Figura 1
Relación entre características empresariales y liquidez durante la crisis
Nota: (Autores, 2026).
El esquema mostró que la relación entre liquidez y características empresariales
siguió trayectorias acumulativas. Las pymes partieron de una menor disponibilidad de
sobregiros y de una mayor incidencia de interrupciones de suministros, condiciones
que coincidieron con una reducción de ventas 12,2 puntos porcentuales superior a la
de las empresas grandes. La ubicación en sectores dependientes del contacto físico
añadió heterogeneidad, pues esas actividades mantuvieron menores entradas
monetarias durante más tiempo que la agricultura y la manufactura. Aunque el uso de
depósitos digitales aumentó y se asoció temporalmente con la recuperación de los
ingresos, las tasas de acceso a crédito y apoyo tributario continuaron siendo inferiores
entre las unidades empresariales más pequeñas. La imagen representó así la
convergencia de escala, sector, recursos iniciales y financiamiento en la evolución
diferenciada de la liquidez (Amin et al., 2023; Cerda et al., 2023; Cirera et al., 2021).
La síntesis de los hallazgos evidenció que la menor liquidez se concentró
principalmente en empresas pequeñas, actividades de alta exposición presencial y
unidades con acceso restringido al financiamiento formal. Las pymes registraron una
caída media de ventas del 34,8 %, una disponibilidad de sobregiro del 29 % y una
severidad del obstáculo financiero de 1,45 puntos, frente al 22,6 %, 48 % y 1,24
observados, respectivamente, entre las empresas grandes. Las diferencias iniciales
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de recursos explicaron el 65,1 % de la brecha de ventas, mientras que los efectos
estructurales representaron el 34,9 %. A su vez, la cobertura de los apoyos aumentó
con el tamaño empresarial y las actividades de alto contacto recuperaron sus entradas
monetarias a menor velocidad. El hallazgo central describió una liquidez heterogénea,
relacionada de manera simultánea con la escala, la actividad productiva, la
continuidad de suministros, la digitalización y la disponibilidad de financiamiento (Amin
et al., 2023; Cerda et al., 2023; OECD/CAF/SELA, 2024).
4. Discusión
El estudio analiza la relación entre el desempeño financiero y la liquidez de las pymes
latinoamericanas durante contextos de crisis, y los hallazgos sugieren que la
vulnerabilidad no depende de un único cociente contable, sino de la interacción entre
reservas de efectivo, estructura de capital de trabajo, escala empresarial y acceso al
financiamiento. La distancia entre medias y medianas de liquidez, ejemplificada por
una mediana de 0,342 en las microempresas de Guayas frente a 1,11268 en las
restantes provincias ecuatorianas, indica que los promedios elevados ocultan una
concentración de activos corrientes en pocas unidades (Cuchiparte-Baño et al., 2025).
A ello se suma que la cobertura financiera se limita, en promedio, a diez semanas de
costos fijos y se reduce a cuatro o cinco semanas ante una ausencia total de ventas,
lo que revela márgenes operativos estrechos. Estos resultados parecen indicar que la
liquidez debe interpretarse como capacidad dinámica de sostener pagos y convertir
activos en efectivo, más que como una posición contable estática (Adian et al., 2020;
Cowling et al., 2020; Zambrano-Farías et al., 2021).
Esta interpretación converge con Baños-Caballero et al. (2014), quienes plantean que
la inversión en capital de trabajo mantiene una relación no lineal con el desempeño,
porque tanto la insuficiencia como la acumulación excesiva de activos corrientes
pueden deteriorar los resultados. También coincide con Gallegos Mardones (2022) al
mostrar que la gestión del capital de trabajo adquiere relevancia para el rendimiento
empresarial latinoamericano, aunque el presente estudio amplía esa lectura hacia
pymes no cotizadas y escenarios de contracción económica. La caída media de
ventas del 34,8 % en las pymes, frente al 22,6 % en las empresas grandes, y la menor
disponibilidad de sobregiros —29 % frente a 48 %— refuerzan la evidencia de que las
restricciones financieras condicionan la capacidad de respuesta. No obstante, la
recuperación de los depósitos hacia finales de 2020 introduce una divergencia
respecto de una visión exclusivamente persistente del deterioro, pues muestra que la
liquidez puede recomponerse parcialmente cuando cambian los canales
transaccionales y las condiciones operativas (Amin et al., 2023; Cerda et al., 2023;
Didier et al., 2021).
Las implicaciones de estos hallazgos se extienden al análisis financiero, la gestión
empresarial y el diseño de instrumentos públicos. En el plano teórico, los resultados
respaldan una concepción multidimensional de la liquidez, articulada con flujo de caja,
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Artículo Científico
endeudamiento de corto plazo, rotación operativa y acceso a crédito, lo que permite
diferenciar empresas temporalmente ilíquidas de unidades con problemas
estructurales de solvencia. En el plano práctico, la mayor caída de ventas, la desigual
cobertura de apoyos y la concentración de restricciones en firmas pequeñas sugieren
que las decisiones sobre cobranza, inventarios, reservas de efectivo y renegociación
de vencimientos requieren ajustarse al tamaño y al sector. Asimismo, el aumento de
los depósitos digitales —por ejemplo, del 71 % al 81 % en Colombia— parece
asociarse con una recuperación más rápida de las entradas monetarias, aunque no
elimina las brechas de acceso financiero. En términos metodológicos, la comparación
temporal y contextual ofrece una lectura más robusta que el uso aislado de la razón
corriente (Cerda et al., 2023; Cirera et al., 2021; OECD/CAF/SELA, 2024).
La interpretación debe mantenerse con cautela porque el estudio adopta un diseño
cualitativo, documental, retrospectivo y exploratorio, integra fuentes con definiciones
heterogéneas de pyme y conserva estadísticas producidas mediante muestras,
periodos y escalas distintas. En consecuencia, los resultados no permiten establecer
causalidad, estimar efectos regionales combinados ni generalizar los porcentajes
observados a todas las empresas latinoamericanas. Además, la disponibilidad
desigual de razones financieras, flujos de caja y series longitudinales impide comparar
con la misma precisión los nueve países considerados. Las investigaciones futuras
podrían construir paneles empresariales homogéneos, incorporar antigüedad,
informalidad, género de la propiedad y calidad de cartera, y estimar cómo el acceso
al crédito, la digitalización y la gestión del capital de trabajo se relacionan con la
supervivencia posterior a la crisis. Pese a estas restricciones, la contribución central
reside en integrar liquidez estática, dinámica operativa y financiamiento para explicar
una brecha previamente fragmentada en la literatura sobre pymes latinoamericanas
(Braun & Clarke, 2021; Flick, 2022; Gallegos Mardones, 2022; OECD/CAF/SELA,
2024).
5. Conclusiones
Los resultados permiten concluir que la liquidez de las pymes latinoamericanas en
contextos de crisis se relaciona con la interacción entre disponibilidad de efectivo,
capital de trabajo, endeudamiento de corto plazo, escala operativa y acceso al
financiamiento. La presencia de razones contables elevadas no garantiza una
capacidad efectiva para sostener pagos, especialmente cuando los activos corrientes
se concentran en inventarios o cuentas de difícil recuperación. La cobertura
aproximada de diez semanas de costos fijos muestra que los márgenes de respuesta
son limitados ante interrupciones prolongadas de ingresos. En consecuencia, la
continuidad empresarial depende de una gestión financiera integral y no de un
indicador aislado de liquidez.
El cumplimiento de los objetivos específicos evidencia, en primer término, una elevada
heterogeneidad entre las pymes, reflejada en distribuciones asimétricas de liquidez y
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diferencias relevantes en endeudamiento, reservas internas y generación de
resultados. La comparación temporal muestra una contracción abrupta durante la
etapa crítica, seguida de una recuperación gradual de los depósitos y de una
transformación persistente hacia canales digitales. Asimismo, la reducción de ventas
fue 12,2 puntos porcentuales mayor en las pymes que en las empresas grandes,
mientras que la disponibilidad de sobregiros alcanzó el 29 % frente al 48 %. Estos
patrones sugieren que tamaño, sector y acceso financiero condicionan la capacidad
de respuesta empresarial.
El principal aporte del estudio radica en integrar la liquidez estática, la dinámica
operativa y las restricciones de financiamiento dentro de una misma lectura analítica.
Esta articulación permite distinguir entre dificultades transitorias de efectivo y
situaciones de fragilidad estructural, aspecto relevante para la evaluación académica,
la gestión profesional y la intervención institucional. En el ámbito empresarial, los
hallazgos respaldan la necesidad de vigilar conjuntamente flujo de caja, cobranza,
inventarios, obligaciones inmediatas y reservas disponibles. Para las entidades
financieras y organismos públicos, esta perspectiva facilita segmentar apoyos según
tamaño, exposición sectorial y capacidad real de recuperación, evitando tratar a las
pymes como un grupo homogéneo.
A partir de estos hallazgos, se recomienda fortalecer sistemas de alerta temprana,
políticas de reservas de efectivo, mecanismos de refinanciamiento y programas de
crédito oportunos para empresas con operaciones viables, pero temporalmente
ilíquidas. También resulta pertinente ampliar la educación financiera y los canales
digitales, sin asumir que la digitalización sustituye el acceso formal al financiamiento.
Las investigaciones futuras deberían emplear paneles empresariales comparables,
incorporar variables como antigüedad, informalidad, calidad de cartera y composición
sectorial, y examinar la evolución posterior a distintas perturbaciones económicas.
Dentro del alcance documental y exploratorio del estudio, la contribución central
consiste en explicar la vulnerabilidad financiera de las pymes mediante un enfoque
integrado y contextual.
CONFLICTO DE INTERESES
“Los autores declaran no tener ningún conflicto de intereses”.
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