Revista Científica Enfoques del Conocimiento | V.02 | N.01 | Ene–Mar | 2025 | https://revistacec.blez.edu.ec pág. 73
Responsabilidad social corporativa y desempeño
financiero en empresas latinoamericanas
Corporate social responsibility and financial performance in latin
american companies
Concha-Ramírez, Jhonny Antonio
1
Hurtado Guevara, Richard Fernando
2
https://orcid.org/0000-0002-6031-5480
https://orcid.org/0000-0002-1918-7472
jconcha@istvr.edu.ec
Richard.hurtado@uleam.edu.ec
Ecuador, Guayaquil., Instituto Superior Tecnológico
Vicente Rocafuerte “ISTVR”.
Ecuador, El Carmen, Universidad Laica Eloy Alfaro
de Manabí.
Arias-Rios, Jhonatan Andres
3
https://orcid.org/0009-0006-1896-1223
jhonatanaarias@estudiante.uniajc.edu.co
Colombia, Cali, Institución Universitaria Antonio
José Camacho.
Autor de correspondencia
1
DOI / URL: https://doi.org/10.55813/gaea/revistacec/v2/n1/31
Resumen: En América Latina, la responsabilidad social
corporativa ha dejado de concebirse como una práctica
filantrópica marginal para convertirse en un componente
estratégico vinculado con reputación, legitimidad, acceso a
capital, gestión de riesgos y desempeño financiero empresarial.
El objetivo del estudio fue analizar la relación entre
responsabilidad social corporativa y desempeño financiero en
empresas latinoamericanas, considerando la heterogeneidad de
resultados reportados por la literatura. La metodología
correspondió a una revisión bibliográfica exploratoria,
documental, no experimental y transversal, basada en artículos
científicos, libros académicos, reportes institucionales y
documentos técnicos publicados principalmente entre 2000 y
2025, analizados mediante síntesis temática y comparativa. Los
resultados evidencian que la relación entre responsabilidad social
corporativa y desempeño financiero es contingente,
multidimensional y dependiente de factores como materialidad
sectorial, calidad de la divulgación, gobernanza corporativa,
holgura financiera, internacionalización, contexto institucional,
horizonte temporal e indicador financiero utilizado. La discusión
muestra que la responsabilidad social corporativa genera valor
cuando es creíble, verificable, estratégicamente integrada y
financieramente material, no cuando opera como discurso
ornamental. Se concluye que su efecto financiero no es
automático, pero puede fortalecer resiliencia, legitimidad,
competitividad y acceso a capital en empresas latinoamericanas.
Palabras clave: responsabilidad social corporativa; desempeño
financiero; empresas latinoamericanas; sostenibilidad
empresarial; criterios ASG.
Artículo Científico
Received: 26/Ene/2025
Accepted: 25/Feb/2025
Published: 27/Mar/2025
Cita: Concha-Ramírez, J. A., Hurtado
Guevara, R. F., & Arias-Rios, J. A. (2025).
Responsabilidad social corporativa y
desempeño financiero en empresas
latinoamericanas. Revista Científica Enfoques
Del Conocimiento, 2(1), 73-
93. https://doi.org/10.55813/gaea/revistacec/v
2/n1/31
Revista Científica Enfoques del Conocimiento
(RCEC)
https://www.blez.edu.ec
https://revistacec.blez.edu.ec
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Artículo Científico
Abstract:
In Latin America, corporate social responsibility has moved beyond a marginal
philanthropic practice to become a strategic component linked to reputation,
legitimacy, access to capital, risk management, and corporate financial performance.
This study aimed to analyze the relationship between corporate social responsibility
and financial performance in Latin American companies, considering the
heterogeneous findings reported in the literature. The methodology consisted of an
exploratory, documentary, non-experimental, and cross-sectional bibliographic review,
based on scientific articles, academic books, institutional reports, and technical
documents published mainly between 2000 and 2025, examined through thematic and
comparative synthesis. The results show that the relationship between corporate social
responsibility and financial performance is contingent, multidimensional, and
dependent on factors such as sectoral materiality, quality of disclosure, corporate
governance, financial slack, internationalization, institutional context, time horizon, and
the financial indicator used. The discussion indicates that corporate social
responsibility creates value when it is credible, verifiable, strategically integrated, and
financially material, rather than when it functions as ornamental discourse. The study
concludes that its financial effect is not automatic, although it can strengthen resilience,
legitimacy, competitiveness, and access to capital in Latin American companies.
Keywords: corporate social responsibility; financial performance; Latin American
companies; corporate sustainability; ESG criteria.
1. Introducción
En las empresas latinoamericanas, la responsabilidad social corporativa (RSC) dejó
de operar como un repertorio periférico de filantropía y se ha convertido en una
variable estratégica de las finanzas empresariales, porque incide en reputación,
legitimidad, acceso a capital y exposición a riesgos no financieros. Esta discusión
adquiere especial relevancia en una región cuyo PIB creció 2,2% en 2024, mientras
la pobreza monetaria se ubicó en 25,5%, lo que evidencia que la creación de valor
corporativo ocurre en economías con restricciones sociales persistentes y
expectativas crecientes de rendición de cuentas (Banco Mundial, 2025). Desde esta
perspectiva, analizar empresas latinoamericanas —particularmente firmas cotizadas,
multilatinas y compañías con información financiera verificable— permite observar si
las prácticas de RSC se relacionan con indicadores como ROA, ROE, valor de
mercado, costo de capital y eficiencia operativa, sin reducir la sostenibilidad a un
discurso reputacional (Carroll, 1991; McWilliams & Siegel, 2000).
La presión sobre las empresas no proviene únicamente de consumidores o
comunidades, sino también de inversionistas, reguladores y acreedores que
incorporan riesgos ambientales, sociales y de gobernanza en sus decisiones. En
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América Latina, las compañías que representan el 83% de la capitalización bursátil
regional ya divulgan información de sostenibilidad, y el 71% de las empresas por
capitalización enfrenta riesgos climáticos financieramente materiales, lo que muestra
que la RSC está conectada con flujos de caja esperados, primas de riesgo y
continuidad operativa (OECD, 2023). No abordar esta relación puede traducirse en
mayor costo de financiamiento, pérdida de confianza, sanciones regulatorias,
deterioro reputacional y menor capacidad para atraer inversión de largo plazo. A ello
se suma que la transición verde en la región requiere cerrar una brecha de inversión
estimada entre 7% y 11% del PIB anual hacia 2050, por lo que las decisiones
corporativas adquieren consecuencias económicas y ambientales sistémicas
(Martínez et al., 2025).
El debate académico ha mostrado avances relevantes, aunque todavía no ofrece una
respuesta uniforme sobre el vínculo entre RSC y desempeño financiero. Las primeras
síntesis empíricas encontraron una asociación positiva entre desempeño social
corporativo y desempeño financiero, pero también advirtieron variaciones por sector,
medición y horizonte temporal (Orlitzky et al., 2003). En una revisión de más de 2.000
estudios, cerca del 90% reportó relaciones ASG–desempeño financiero no negativas,
aunque la magnitud del efecto dependió de la calidad de la medición y de si se
evaluaban resultados contables, bursátiles o de riesgo (Friede et al., 2015). Esta
heterogeneidad importa porque algunos estudios han confundido correlación con
causalidad al omitir variables como innovación, intensidad de I+D, tamaño,
apalancamiento o estructura sectorial, lo que debilita conclusiones normativas
demasiado generales (McWilliams & Siegel, 2000).
La evidencia latinoamericana profundiza esa tensión porque los resultados no son
lineales ni necesariamente equivalentes a los observados en mercados desarrollados.
En una muestra de 104 multilatinas de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú entre
2011 y 2015, los puntajes ASG se relacionaron negativamente con el desempeño
financiero, aunque el efecto estuvo moderado por holgura financiera e
internacionalización geográfica (Duque-Grisales & Aguilera-Caracuel, 2021). En
contraste, estudios sobre Brasil hallaron relevancia positiva de las prácticas ASG para
el valor de mercado entre 2010 y 2015, y un análisis de 115 emisiones de bonos ASG
latinoamericanos entre 2016 y 2022 encontró retornos anormales acumulados de
1,97%, que aumentaron a 2,28% en emisores primerizos (Miralles-Quirós et al., 2018;
Arévalo et al., 2024). Esta inconsistencia sugiere que la relación depende de
gobernanza, concentración accionaria, credibilidad de la señal y capacidad de
transformar la RSC en ventajas financieras reales (Barnett & Salomon, 2012).
La conveniencia de estudiar esta relación se fortalece al observar que la sostenibilidad
ya forma parte de la arquitectura financiera regional. Entre 2014 y 2024, emisores de
América Latina y el Caribe captaron más de US$164.000 millones mediante bonos
verdes, sociales, sostenibles y vinculados a sostenibilidad; además, 106 emisores
colocaron 278 instrumentos en 16 monedas, con participación relevante de sectores
como finanzas, energía, agroindustria e industria química (CEPAL, 2025). En paralelo,
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los fondos etiquetados como ASG en América Latina alcanzaron US$4.000 millones
en activos bajo gestión en 2021, frente a US$800 millones en 2020, lo que evidencia
una expansión acelerada de instrumentos financieros asociados a criterios de
sostenibilidad (OECD, 2023). Por ello, investigar la RSC y el desempeño financiero
aporta valor teórico al precisar mecanismos causales, relevancia social al vincular
empresa y desarrollo, y utilidad metodológica al comparar indicadores contables,
bursátiles y de financiamiento.
La viabilidad del estudio se sustenta en la disponibilidad creciente de datos públicos y
privados verificables, como estados financieros auditados, memorias integradas,
reportes GRI/SASB, bases bursátiles y calificaciones ASG. La OECD identificó 330
empresas latinoamericanas que divulgan información de sostenibilidad y señaló que
los inversionistas demandan mayor comparabilidad, consistencia y aseguramiento
externo, lo cual ofrece un escenario empírico razonable para contrastar hipótesis sin
recurrir a información sensible o no autorizada (OECD, 2023). Además, el uso de
datos secundarios reduce riesgos éticos asociados a intervención directa sobre
personas, aunque exige trazabilidad, transparencia en criterios de inclusión, manejo
responsable de bases de datos y declaración de limitaciones por sesgos de cobertura.
Esta base permite construir modelos que relacionen RSC con ROA, ROE, Q de Tobin,
costo de capital o retorno bursátil, incorporando controles por tamaño, sector,
endeudamiento y país (McWilliams & Siegel, 2000; Duque-Grisales & Aguilera-
Caracuel, 2021).
En esta línea, el propósito del estudio es analizar la relación entre responsabilidad
social corporativa y desempeño financiero en empresas latinoamericanas,
considerando que la evidencia disponible combina hallazgos positivos, negativos y
condicionados por el contexto institucional. Para cumplirlo, se plantea como objetivo
general analizar el efecto de las prácticas de RSC sobre el desempeño financiero
empresarial; de manera complementaria, se busca determinar la asociación entre
dimensiones ambientales, sociales y de gobernanza y los indicadores ROA, ROE,
valor de mercado y costo de capital, comparar diferencias por país y sector, y estimar
si variables como holgura financiera, tamaño, apalancamiento y concentración
accionaria moderan dicha relación. La contribución esperada reside en ofrecer
evidencia regional más integrada, capaz de conectar sostenibilidad, finanzas
corporativas y mercados de capitales, superando la brecha entre estudios globales
agregados y análisis latinoamericanos fragmentados (Friede et al., 2015; Arévalo et
al., 2024).
2. Materiales y métodos
La investigación se desarrolló como un estudio exploratorio de revisión bibliográfica,
orientado a examinar el estado del conocimiento sobre la relación entre
responsabilidad social corporativa y desempeño financiero en empresas
latinoamericanas. Esta elección metodológica resultó pertinente porque el tema
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presenta hallazgos heterogéneos, enfoques teóricos diversos y diferencias
importantes según país, sector, periodo de análisis e indicadores financieros
utilizados. En lugar de comprobar hipótesis causales mediante datos primarios, el
trabajo se concentró en identificar patrones, vacíos, tendencias conceptuales y
aproximaciones empíricas presentes en la literatura especializada. El alcance
exploratorio permitió organizar evidencia dispersa y reconocer líneas de discusión aún
insuficientemente consolidadas en el contexto regional (López-Pérez et al., 2022).
El diseño adoptado fue documental, no experimental y transversal, debido a que la
información analizada provino de artículos científicos, libros académicos, reportes
institucionales y documentos técnicos publicados previamente. La unidad de análisis
estuvo constituida por publicaciones que abordaran la responsabilidad social
corporativa, los criterios ambientales, sociales y de gobernanza, la sostenibilidad
empresarial y su vínculo con indicadores de desempeño financiero, tales como
rentabilidad sobre activos, rentabilidad sobre patrimonio, valor de mercado, costo de
capital, retorno bursátil, ventas, productividad o riesgo financiero. Se consideraron
especialmente estudios centrados en América Latina o en empresas
latinoamericanas, sin excluir investigaciones globales de alto impacto cuando
aportaran marcos teóricos, modelos explicativos o evidencia comparativa útil para
interpretar el fenómeno regional (Proaño-González et al., 2022).
La búsqueda bibliográfica se estructuró a partir de combinaciones de palabras clave
en español e inglés, entre ellas: “responsabilidad social corporativa”, “desempeño
financiero”, “empresas latinoamericanas”, “ESG”, “corporate social responsibility”,
“financial performance”, “Latin America”, “sustainability performance”, “ROA”, “ROE” y
“firm value”. La consulta se orientó preferentemente hacia bases académicas y
repositorios especializados como Scopus, Web of Science, ScienceDirect, Emerald,
SpringerLink, Wiley Online Library, Taylor & Francis, Google Scholar y bases
institucionales de organismos multilaterales. Para asegurar actualidad sin perder
antecedentes seminales, se priorizaron documentos publicados entre 2000 y 2025,
aunque se incluyeron aportes previos cuando su relevancia teórica justificó su
incorporación, como los enfoques clásicos sobre responsabilidad corporativa y teoría
de los stakeholders (Navarrete Zambrano & Herrera-Sánchez, 2023).
Los criterios de inclusión consideraron publicaciones revisadas por pares, estudios
empíricos, revisiones sistemáticas, metaanálisis, capítulos de libros académicos y
documentos institucionales con información verificable sobre sostenibilidad, finanzas
empresariales o mercados de capitales latinoamericanos. Se incorporaron trabajos
que explicaran la relación entre prácticas de RSC o ASG y variables financieras, así
como investigaciones que analizaran factores moderadores, entre ellos tamaño
empresarial, sector económico, estructura de propiedad, internacionalización, holgura
financiera y calidad de gobierno corporativo. Se excluyeron textos sin autoría
identificable, documentos de opinión no académicos, publicaciones duplicadas,
estudios sin relación directa con el desempeño financiero y materiales que utilizaran
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afirmaciones sin respaldo metodológico claro. Esta depuración permitió mejorar la
pertinencia de las fuentes y reducir sesgos de selección documental.
El procedimiento de análisis se desarrolló en tres momentos articulados. Primero, se
realizó una lectura exploratoria de títulos, resúmenes y palabras clave para identificar
la correspondencia temática de cada documento con el objetivo del estudio. Luego,
se efectuó una lectura analítica de los textos seleccionados, registrando autoría, año,
país o región, tipo de empresa, metodología empleada, indicadores de RSC o ASG,
variables financieras utilizadas, principales hallazgos y limitaciones declaradas.
Finalmente, la información fue organizada mediante una matriz de extracción
bibliográfica que permitió comparar enfoques teóricos, resultados positivos, negativos
o no significativos, y condiciones bajo las cuales la responsabilidad social corporativa
parece asociarse con mejor o menor desempeño financiero (Rivadeneira Moreira et
al., 2022).
La síntesis de la información se realizó mediante análisis temático y comparativo, con
énfasis en la identificación de convergencias, contradicciones y brechas de
investigación. Esta estrategia permitió agrupar la literatura en ejes interpretativos
relacionados con rentabilidad contable, valoración bursátil, costo de financiamiento,
legitimidad institucional, reputación corporativa y riesgos ambientales o sociales.
Asimismo, se prestó atención a diferencias metodológicas entre estudios cuantitativos,
revisiones agregadas y análisis de mercado, dado que la elección de indicadores
puede modificar la dirección y magnitud de los resultados. La revisión no pretendió
estimar un efecto estadístico conjunto, sino construir una lectura crítica del campo y
delimitar oportunidades para investigaciones posteriores con diseños explicativos o
longitudinales.
Para fortalecer la rigurosidad del proceso, se aplicaron criterios de trazabilidad,
consistencia temática y contraste entre fuentes. Las referencias fueron seleccionadas
considerando relevancia académica, calidad editorial, pertinencia regional y utilidad
para explicar el vínculo entre RSC y desempeño financiero. En términos éticos, el
estudio no implicó intervención sobre personas, aplicación de instrumentos ni
tratamiento de datos personales, porque se basó exclusivamente en fuentes
secundarias de acceso público o académico. No obstante, se mantuvo el respeto por
la autoría intelectual, la citación adecuada de los trabajos consultados y la exclusión
de información no verificable. Con ello, la metodología permitió construir una base
argumentativa sólida para interpretar cómo la responsabilidad social corporativa
puede incidir en la competitividad, la legitimidad y los resultados financieros de las
empresas latinoamericanas (Rivadeneira-Moreira, 2023).
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3. Resultados
3.1. Relación entre responsabilidad social corporativa y desempeño financiero
en empresas latinoamericanas
La revisión de la literatura permite afirmar que la relación entre responsabilidad social
corporativa (RSC) y desempeño financiero en empresas latinoamericanas se
configura como un vínculo contingente, multidimensional y sensible al contexto
institucional. La RSC no opera únicamente como una práctica reputacional, sino como
un conjunto de decisiones estratégicas que puede incidir en rentabilidad, riesgo, costo
de capital, legitimidad organizacional y valoración de mercado. Esta lectura supera la
visión filantrópica tradicional, pues sitúa la sostenibilidad empresarial dentro de la
gestión financiera, la asignación eficiente de recursos y la reducción de conflictos con
grupos de interés. No obstante, los estudios advierten que la relación no siempre es
positiva ni inmediata, porque depende de cómo se mida la RSC, qué indicador
financiero se utilice y qué variables de control se incorporen al modelo analítico
(McWilliams & Siegel, 2000; Orlitzky et al., 2003).
En América Latina, esta relación adquiere una densidad particular porque las
empresas operan en economías caracterizadas por asimetrías institucionales,
mercados de capitales menos profundos que los de países desarrollados,
concentración accionaria, desigualdad social persistente y alta exposición a riesgos
ambientales. La sostenibilidad, por tanto, no solo responde a exigencias éticas, sino
también a presiones financieras derivadas de inversionistas, reguladores,
comunidades, acreedores y cadenas globales de suministro. La OECD reportó que
330 empresas latinoamericanas, equivalentes al 83% de la capitalización bursátil
regional, divulgan información de sostenibilidad, mientras que el riesgo climático es
financieramente material para compañías que representan el 71% de la capitalización
de mercado de la región (OECD, 2023).
La evidencia también indica que el mercado financiero latinoamericano ha comenzado
a traducir la sostenibilidad en instrumentos de inversión, señales de riesgo y
mecanismos de financiamiento diferenciado. Los fondos etiquetados como ASG en
América Latina alcanzaron USD 4.000 millones en activos bajo gestión en 2021, frente
a USD 800 millones en 2020, lo que revela una expansión acelerada de la demanda
por activos asociados a criterios ambientales, sociales y de gobernanza. A su vez,
entre 2014 y 2024 los emisores de América Latina y el Caribe captaron más de USD
164.000 millones mediante bonos verdes, sociales, sostenibles y vinculados a
sostenibilidad, evidencia que sugiere una creciente integración entre RSC, finanzas
corporativas y mercados de deuda (OECD, 2023; CEPAL, 2025).
El desempeño financiero, en este campo, se ha medido mediante indicadores
contables como ROA, ROE, margen neto y productividad; indicadores de mercado
como Q de Tobin, precio de la acción y retornos anormales; e indicadores de
financiamiento como costo de capital propio, restricciones financieras y acceso a
deuda sostenible. Esta diversidad metodológica explica parte de la heterogeneidad
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empírica, porque las medidas contables suelen capturar resultados de corto plazo,
mientras que las medidas de mercado reflejan expectativas futuras, percepción de
riesgo y credibilidad de la estrategia corporativa. En consecuencia, la literatura
coincide en que la pregunta relevante no es si la RSC “mejora” siempre el desempeño
financiero, sino bajo qué condiciones puede convertirse en una fuente verificable de
valor económico (Cheng et al., 2014; Friede et al., 2015).
3.1.1. Tendencias de la literatura sobre la relación RSC–desempeño financiero
Una primera tendencia identificada es la consolidación del denominado “caso de
negocio” de la sostenibilidad, según el cual las prácticas responsables pueden mejorar
el desempeño financiero cuando reducen riesgos, fortalecen reputación, estabilizan
relaciones con grupos de interés y disminuyen asimetrías de información. Friede et al.
(2015), al sintetizar aproximadamente 2.200 estudios empíricos, encontraron que
cerca del 90% de las investigaciones reportaba una relación ASG–desempeño
financiero no negativa, con una proporción mayoritaria de resultados positivos. Este
hallazgo no implica una causalidad automática, pero sí muestra que la literatura global
ha dejado de tratar la RSC como una carga necesariamente opuesta a la rentabilidad
(Friede et al., 2015).
Una segunda tendencia es la progresiva sofisticación metodológica del campo. Los
primeros estudios tendían a estimar asociaciones directas entre desempeño social
corporativo y desempeño financiero, pero investigaciones posteriores advirtieron que
dichos modelos podían estar sesgados si omitían variables como tamaño, sector,
intensidad de innovación, estructura de capital o inversión en I+D. McWilliams y Siegel
(2000) señalaron que la omisión de variables relevantes podía generar
especificaciones econométricas inadecuadas y sobreestimar el efecto financiero de la
RSC. Por ello, los trabajos más recientes han incorporado modelos de panel, controles
por país y sector, rezagos temporales, análisis de eventos y variables moderadoras
para capturar mejor la complejidad de la relación (McWilliams & Siegel, 2000).
La tercera tendencia corresponde a la diferenciación entre desempeño social
corporativo agregado y dimensiones ASG desagregadas. Esta distinción es crucial
porque los efectos ambientales, sociales y de gobernanza no impactan de la misma
forma en la rentabilidad, el riesgo o la valoración bursátil. En sectores intensivos en
recursos naturales, el componente ambiental puede ser más relevante por su relación
con licencias de operación, litigios, sanciones o costos regulatorios; en sectores
financieros o de servicios, la gobernanza, la protección del consumidor y la
transparencia pueden tener mayor peso. Esta precisión analítica permite evitar
conclusiones excesivamente generales y facilita interpretar por qué una misma
empresa puede obtener beneficios financieros en una dimensión ASG y resultados
neutros o negativos en otra (Miralles-Quirós et al., 2018; Ospina-Patiño et al., 2023).
La cuarta tendencia evidencia que la literatura latinoamericana presenta resultados
más heterogéneos que la literatura global. Duque-Grisales y Aguilera-Caracuel (2021),
al analizar 104 multilatinas de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú entre 2011 y
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2015, encontraron una relación negativa entre puntajes ASG y desempeño financiero,
aunque moderada por la holgura financiera y la diversificación geográfica
internacional. Este resultado sugiere que, en mercados emergentes, las inversiones
en sostenibilidad pueden generar presiones de corto plazo sobre la rentabilidad si la
empresa no cuenta con capacidades internas suficientes para convertirlas en
eficiencia, reputación o acceso a capital (Duque-Grisales & Aguilera-Caracuel, 2021).
La quinta tendencia muestra, sin embargo, que los resultados no son uniformemente
adversos en la región. Miralles-Quirós et al. (2018) hallaron que el desempeño
ambiental fue valorado positiva y significativamente por inversionistas en empresas
brasileñas listadas durante el periodo 2010–2015, lo que sugiere que el mercado
puede reconocer financieramente ciertas prácticas sostenibles cuando las percibe
como materiales y creíbles. De manera complementaria, Ospina-Patiño et al. (2023),
con 1.708 observaciones de 372 firmas latinoamericanas entre 2015 y 2020,
encontraron que el desempeño ambiental tuvo un efecto limitado sobre el ROA
regional, aunque identificaron resultados positivos en Brasil, México y Chile. Esta
evidencia revela que el efecto financiero de la RSC depende de la madurez del
mercado, la calidad de la información y el entorno institucional de cada país (Miralles-
Quirós et al., 2018; Ospina-Patiño et al., 2023).
La sexta tendencia apunta hacia la creciente relevancia del costo de capital como
variable de desempeño financiero. Garzón Jiménez y Zorio-Grima (2021), en una
muestra de 252 empresas cotizadas latinoamericanas y 2.772 observaciones firma-
año entre 2008 y 2018, encontraron que las empresas con mayores niveles de
divulgación ASG, especialmente cuando sus reportes estaban asegurados por
terceros, tendían a reducir su costo de capital propio. Este hallazgo es relevante
porque desplaza el análisis desde la rentabilidad contable inmediata hacia las
condiciones de financiamiento, mostrando que la RSC puede crear valor al reducir la
incertidumbre informativa y la percepción de riesgo de los inversionistas (Garzón
Jiménez & Zorio-Grima, 2021).
La séptima tendencia se relaciona con la reacción del mercado ante instrumentos
financieros sostenibles. Arévalo et al. (2024) estudiaron 115 emisiones de bonos ASG
realizadas por empresas latinoamericanas listadas entre 2016 y 2022 y encontraron
retornos anormales acumulados positivos de 1,97% en una ventana de 18 días, cifra
que aumentó a 2,28% en emisores primerizos. Este resultado indica que el mercado
puede interpretar la emisión de bonos sostenibles como una señal de compromiso
estratégico, transparencia y alineación con expectativas de inversionistas, aunque el
efecto depende de la credibilidad del emisor y de la percepción de adicionalidad del
instrumento financiero (Arévalo et al., 2024).
La octava tendencia confirma que la relación RSC–desempeño financiero es más
robusta cuando se analiza desde una perspectiva de largo plazo. Orlitzky et al. (2003)
mostraron que la asociación entre desempeño social corporativo y desempeño
financiero era más fuerte en medidas contables que en indicadores de mercado,
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mientras que Cheng et al. (2014) demostraron que las empresas con mejor
desempeño en RSC enfrentaban menores restricciones de financiamiento debido a
menor asimetría informativa y menores costos de agencia. Esta convergencia sugiere
que la RSC puede operar simultáneamente como activo intangible, mecanismo de
legitimidad y señal financiera, siempre que esté integrada a la estrategia empresarial
y no limitada a acciones comunicacionales aisladas (Orlitzky et al., 2003; Cheng et al.,
2014).
3.1.2. Factores que condicionan el efecto financiero de la RSC
El primer factor que condiciona el efecto financiero de la RSC es la materialidad
sectorial. Las prácticas responsables generan mayor impacto económico cuando se
vinculan con riesgos centrales del negocio, como emisiones, uso de agua, conflictos
comunitarios, seguridad laboral, corrupción, gobierno corporativo o trazabilidad de la
cadena de suministro. En empresas de energía, minería, agroindustria o
infraestructura, las dimensiones ambientales y sociales pueden incidir directamente
en costos de operación, continuidad productiva, sanciones, licencias sociales y acceso
a financiamiento. En cambio, en sectores financieros, comerciales o tecnológicos, la
gobernanza, la protección de datos, la ética empresarial y la inclusión pueden resultar
más determinantes para la valoración corporativa (Miralles-Quirós et al., 2018; OECD,
2023).
El segundo factor es la calidad de la divulgación no financiera. La RSC difícilmente se
convierte en valor financiero si los inversionistas no pueden verificar la consistencia,
comparabilidad y confiabilidad de la información reportada. La OECD (2023) señaló
que los participantes del mercado latinoamericano demandan reportes de
sostenibilidad más fiables, consistentes y comparables, y que existe apoyo mayoritario
a la divulgación obligatoria por parte de grandes gestores de activos y empresas
listadas. Este punto es decisivo porque la sostenibilidad mal documentada puede ser
interpretada como greenwashing, mientras que la información auditada o asegurada
externamente puede reducir incertidumbre, fortalecer legitimidad y mejorar
condiciones de financiamiento (Garzón Jiménez & Zorio-Grima, 2021; OECD, 2023).
El tercer factor corresponde a la gobernanza corporativa. Una empresa con prácticas
ambientales o sociales ambiciosas puede no capturar beneficios financieros si carece
de órganos de gobierno capaces de supervisar riesgos, alinear incentivos directivos y
vincular la sostenibilidad con decisiones de inversión. La evidencia sobre acceso a
financiamiento muestra que la RSC mejora las condiciones financieras cuando reduce
costos de agencia y asimetrías informativas, lo que presupone estructuras de
gobernanza transparentes y mecanismos de rendición de cuentas. Así, la gobernanza
no debe verse como una dimensión secundaria de la RSC, sino como el soporte
institucional que permite convertir compromisos sostenibles en decisiones creíbles
para acreedores, inversionistas y otros grupos de interés (Cheng et al., 2014; OECD,
2023).
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El cuarto factor es la holgura financiera. Las empresas con mayores recursos internos
pueden absorber los costos iniciales de implementar prácticas de RSC, invertir en
sistemas de medición, modificar procesos productivos, capacitar personal y sostener
programas de largo plazo sin deteriorar de forma inmediata sus márgenes. En cambio,
las firmas con restricciones financieras pueden percibir la RSC como un costo
adicional, especialmente cuando los retornos son inciertos o diferidos. Duque-Grisales
y Aguilera-Caracuel (2021) encontraron que la holgura financiera moderaba la relación
entre puntajes ASG y desempeño financiero en multilatinas, lo que indica que la
sostenibilidad requiere capacidades organizacionales para transformarse en ventaja
competitiva y no solo en gasto reputacional (Duque-Grisales & Aguilera-Caracuel,
2021).
El quinto factor es el grado de internacionalización empresarial. Las multilatinas que
operan en varios mercados enfrentan estándares más exigentes de inversionistas
institucionales, clientes globales, organismos multilaterales y cadenas internacionales
de suministro. Esta exposición puede incentivar la adopción de prácticas ASG más
sofisticadas y convertir la RSC en mecanismo de legitimidad transnacional. No
obstante, la internacionalización también eleva costos de coordinación, complejidad
regulatoria y presión por coherencia entre filiales, por lo que su efecto financiero no
siempre es positivo. La evidencia de Duque-Grisales y Aguilera-Caracuel (2021)
muestra que la diversificación geográfica internacional modera la relación ASG–
desempeño financiero, confirmando que la expansión regional o global no garantiza
beneficios automáticos si no existe capacidad de gestión sostenible integrada (Duque-
Grisales & Aguilera-Caracuel, 2021).
El sexto factor es el horizonte temporal de evaluación. En el corto plazo, la RSC puede
implicar costos por certificaciones, auditorías, reconversión tecnológica,
fortalecimiento de reportes, cumplimiento regulatorio o inversión ambiental; en el
mediano y largo plazo, esos costos pueden compensarse mediante menor riesgo,
reputación, eficiencia operativa, retención de talento y acceso a capital. Esta tensión
ayuda a explicar por qué algunos estudios encuentran efectos negativos o limitados
sobre ROA, mientras otros identifican beneficios en costo de capital o valoración
bursátil. En América Latina, la evidencia de Ospina-Patiño et al. (2023) sobre impactos
ambientales limitados en ROA y la evidencia de Arévalo et al. (2024) sobre retornos
positivos ante bonos ASG sugieren que el resultado depende de si se observan
beneficios contables inmediatos o expectativas financieras futuras (Ospina-Patiño et
al., 2023; Arévalo et al., 2024).
El séptimo factor es el contexto institucional del país. Los efectos financieros de la
RSC tienden a fortalecerse en economías donde existen mercados de capitales más
desarrollados, regulaciones de divulgación más claras, inversionistas con capacidad
de monitoreo y estándares de sostenibilidad más comparables. Por ello, no resulta
casual que Ospina-Patiño et al. (2023) identificaran resultados más favorables en
Brasil, México y Chile, países con mercados financieros relativamente más
estructurados dentro de la región. La RSC puede ser financieramente más visible
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Artículo Científico
cuando el entorno institucional premia la transparencia, castiga el incumplimiento y
permite que la información no financiera sea incorporada en la valoración de empresas
(Ospina-Patiño et al., 2023; OECD, 2023).
El octavo factor corresponde a la capacidad de influencia sobre los grupos de interés.
Barnett y Salomon (2012) plantearon que la relación entre desempeño social y
financiero no necesariamente es lineal, porque las empresas se benefician de la RSC
cuando poseen capacidad para transformar sus prácticas responsables en confianza,
cooperación y apoyo de stakeholders relevantes. En América Latina, esta idea resulta
especialmente pertinente debido a la presencia de conflictos socioambientales,
informalidad, desigualdad y mayor sensibilidad comunitaria frente a operaciones
empresariales intensivas en recursos naturales. Bajo esta lógica, la RSC crea valor
cuando reduce fricciones, previene conflictos, mejora legitimidad y fortalece vínculos
estratégicos con actores que pueden afectar la continuidad operativa (Barnett &
Salomon, 2012; OECD, 2023).
El noveno factor es la credibilidad de la señal emitida al mercado. Una empresa puede
divulgar políticas de sostenibilidad, pero los inversionistas solo las incorporarán en sus
valoraciones si perciben consistencia entre discurso, desempeño y resultados
verificables. La reacción positiva ante bonos ASG identificada por Arévalo et al. (2024)
sugiere que el mercado latinoamericano puede premiar señales sostenibles cuando
estas se asocian con compromisos financieros concretos; sin embargo, la señal pierde
fuerza si no existe transparencia sobre el uso de fondos, métricas de impacto,
gobernanza del instrumento y seguimiento posterior. Así, la RSC se convierte en
activo financiero no por su mera declaración, sino por su capacidad de demostrar
adicionalidad, disciplina y coherencia estratégica (Arévalo et al., 2024; Garzón
Jiménez & Zorio-Grima, 2021).
El décimo factor es la forma de medir el desempeño financiero. Cuando se emplean
indicadores contables, la RSC puede aparecer como un costo de corto plazo; cuando
se emplean indicadores de mercado o financiamiento, puede observarse como
reducción de riesgo, mejora reputacional o menor costo de capital. Esta divergencia
metodológica exige interpretar los resultados con cautela, porque ROA, ROE, Q de
Tobin, retornos anormales y costo de capital capturan dimensiones distintas del
desempeño. La literatura más robusta recomienda combinar métricas contables,
bursátiles y financieras para evitar conclusiones parciales sobre la creación de valor
asociada a la RSC (Orlitzky et al., 2003; Cheng et al., 2014).
La evidencia revisada permite sostener que la RSC en empresas latinoamericanas no
constituye una garantía mecánica de mayor rentabilidad, pero sí una capacidad
estratégica con potencial financiero cuando se articula con materialidad sectorial,
gobernanza robusta, divulgación confiable, recursos organizacionales e integración
con mercados de capitales. La principal contribución de la literatura reciente consiste
en desplazar el debate desde una relación binaria —positiva o negativa— hacia una
explicación condicional: la RSC genera valor cuando es creíble, verificable,
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financieramente material y coherente con la estrategia corporativa. En consecuencia,
los resultados sugieren que el estudio de la relación RSC–desempeño financiero en
América Latina debe abordarse mediante modelos comparativos, longitudinales y
sensibles al contexto institucional, capaces de captar la complejidad económica, social
y ambiental de la región (Friede et al., 2015; Duque-Grisales & Aguilera-Caracuel,
2021; OECD, 2023).
4. Discusión
Real Los hallazgos revisados permiten sostener que la relación entre responsabilidad
social corporativa y desempeño financiero en empresas latinoamericanas no debe
interpretarse como una correspondencia mecánica entre “hacer el bien” y “obtener
mayores utilidades”, sino como una relación contingente mediada por capacidades
organizacionales, credibilidad informativa y condiciones institucionales. La literatura
global ofrece una base razonablemente favorable: Orlitzky et al. (2003) identificaron
una asociación positiva entre desempeño social corporativo y desempeño financiero
en un metaanálisis de 52 estudios con 33.878 observaciones, mientras que Friede et
al. (2015) encontraron que cerca del 90% de más de 2.000 estudios reportaba
relaciones ASG–desempeño financiero no negativas. Sin embargo, la evidencia
latinoamericana obliga a matizar esa conclusión, porque los efectos financieros de la
RSC dependen de la materialidad sectorial, del horizonte temporal y de la forma en
que cada empresa transforma sus compromisos sociales y ambientales en ventajas
competitivas verificables (Orlitzky et al., 2003; Friede et al., 2015).
Esta interpretación es consistente con la advertencia metodológica de McWilliams y
Siegel (2000), quienes señalan que parte de la inconsistencia empírica sobre la
relación RSC–desempeño financiero proviene de especificaciones incompletas que
omiten variables como tamaño, sector, innovación o intensidad de inversión. En el
caso latinoamericano, esta precaución resulta decisiva porque las empresas no
enfrentan entornos homogéneos: una multilatina extractiva con alta exposición
socioambiental no internaliza la RSC del mismo modo que una firma financiera,
comercial o tecnológica. Por ello, los resultados no deberían leerse como evidencia
de que la RSC “funciona” o “no funciona”, sino como indicios de que su efecto
económico emerge cuando las prácticas responsables son estratégicas, medibles y
coherentes con los riesgos materiales del negocio (McWilliams & Siegel, 2000; Barnett
& Salomon, 2012).
La evidencia regional confirma esta tensión. Duque-Grisales y Aguilera-Caracuel
(2021), al estudiar 104 multilatinas de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú entre
2011 y 2015, encontraron una relación negativa entre puntajes ASG y desempeño
financiero, aunque moderada por la holgura financiera y la diversificación geográfica
internacional. Este resultado no invalida el potencial financiero de la RSC, pero sí
revela que las prácticas ASG pueden generar costos de implementación, adaptación
y reporte que afectan la rentabilidad de corto plazo cuando la empresa no dispone de
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recursos suficientes para convertirlas en eficiencia, legitimidad o acceso a capital. En
consecuencia, la RSC aparece menos como un gasto discrecional y más como una
inversión de maduración progresiva, cuyo retorno exige capacidades administrativas,
financieras y reputacionales acumuladas (Duque-Grisales & Aguilera-Caracuel, 2021).
La discusión también muestra que el tipo de indicador financiero utilizado modifica
sustancialmente la lectura de los resultados. Cuando el desempeño se mide con ROA
o ROE, la RSC puede reflejarse como presión sobre costos operativos, certificaciones,
sistemas de gestión o inversiones ambientales; en cambio, cuando se evalúa
mediante valor de mercado, costo de capital o retornos bursátiles, la sostenibilidad
puede operar como señal de menor riesgo, mayor transparencia y mejor alineación
con expectativas de inversionistas. Esta diferencia ayuda a comprender por qué
Miralles-Quirós et al. (2018) encontraron relevancia positiva del desempeño ambiental
en el mercado brasileño, mientras que Ospina-Patiño et al. (2023) observaron efectos
ambientales limitados sobre el ROA regional, aunque con resultados más favorables
en Brasil, México y Chile. Así, la aparente contradicción empírica puede explicarse por
la distancia temporal entre los costos inmediatos de la RSC y sus beneficios
financieros esperados (Miralles-Quirós et al., 2018; Ospina-Patiño et al., 2023).
El canal financiero más robusto parece vincularse con la reducción de asimetrías de
información y restricciones de financiamiento. Cheng et al. (2014) demostraron que
las empresas con mejor desempeño en responsabilidad social acceden con mayor
facilidad a financiamiento, debido a menores problemas de agencia y mayor
transparencia frente a proveedores de capital. En América Latina, Garzón Jiménez y
Zorio-Grima (2021) aportan evidencia específica al mostrar, con 252 empresas
cotizadas y 2.772 observaciones firma-año entre 2008 y 2018, que la divulgación
sostenible y el aseguramiento externo se relacionan con menor costo de capital
propio. Desde esta perspectiva, la RSC no incrementa necesariamente la rentabilidad
contable de manera inmediata, pero puede mejorar la estructura financiera de la
empresa al reducir la prima de riesgo exigida por el mercado (Cheng et al., 2014;
Garzón Jiménez & Zorio-Grima, 2021).
Asimismo, la reacción positiva del mercado ante instrumentos sostenibles sugiere que
la RSC adquiere valor cuando se convierte en una señal financiera observable.
Arévalo et al. (2024) analizaron 115 emisiones de bonos ASG de empresas
latinoamericanas listadas entre 2016 y 2022 y encontraron retornos anormales
acumulados positivos de 1,97% en una ventana de 18 días, con un efecto mayor de
2,28% en emisores primerizos. Este hallazgo indica que los inversionistas pueden
interpretar la emisión de bonos sostenibles como evidencia de compromiso
estratégico, disciplina financiera y orientación de largo plazo. No obstante, dicha señal
solo conserva valor si se acompaña de trazabilidad en el uso de recursos, indicadores
de impacto, verificación externa y coherencia entre la narrativa sostenible y la
conducta corporativa efectiva (Arévalo et al., 2024; Spence, 1973).
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Artículo Científico
La calidad de la gobernanza corporativa emerge, por tanto, como condición
articuladora entre RSC y desempeño financiero. Las empresas pueden divulgar
extensos reportes de sostenibilidad sin que ello se traduzca en valor si los
inversionistas perciben opacidad, greenwashing o ausencia de mecanismos internos
de supervisión. En América Latina, este punto es particularmente sensible por la
concentración accionaria, la heterogeneidad regulatoria y la desigual profundidad de
los mercados de capitales. Por ello, la RSC solo se convierte en recurso financiero
cuando la información no financiera es comparable, verificable y vinculada con
decisiones estratégicas; de lo contrario, permanece como una práctica
comunicacional con bajo poder explicativo sobre rentabilidad, riesgo o valoración
bursátil (Garzón Jiménez & Zorio-Grima, 2021; OECD, 2023).
Desde una lectura teórica, los resultados dialogan con la teoría de los stakeholders,
la teoría de señales y la visión basada en recursos. La primera permite comprender
que la RSC reduce conflictos y fortalece legitimidad cuando atiende demandas
relevantes de comunidades, trabajadores, clientes, reguladores e inversionistas; la
segunda explica por qué los mercados reaccionan ante reportes asegurados o
emisiones sostenibles; y la tercera sugiere que la sostenibilidad produce ventajas
cuando se transforma en capacidades difíciles de imitar, como reputación, confianza,
aprendizaje organizacional o eficiencia ambiental. Esta convergencia teórica es útil
porque evita una interpretación reduccionista de la RSC como simple costo moral o
como instrumento automático de rentabilidad, y la ubica como una arquitectura de
creación de valor condicionada por recursos internos e instituciones externas
(Freeman, 1984; Barney, 1991; Surroca et al., 2010).
En términos prácticos, la discusión sugiere que las empresas latinoamericanas
deberían abandonar la adopción ornamental de la RSC y avanzar hacia modelos de
sostenibilidad financieramente materiales. Esto implica priorizar riesgos sociales,
ambientales y de gobernanza que afecten directamente flujos de caja, continuidad
operativa, reputación, costo de deuda o costo de capital propio. También supone
integrar indicadores ASG a la planeación estratégica, al control interno, a la gestión
de riesgos y a la comunicación con inversionistas. De esta forma, la RSC puede dejar
de ser un apéndice reputacional para convertirse en una infraestructura gerencial
orientada a resiliencia, legitimidad y acceso competitivo a capital en mercados cada
vez más sensibles a la información no financiera (Cheng et al., 2014; Flammer, 2015).
La principal implicación académica es que los estudios futuros sobre empresas
latinoamericanas deberían superar diseños transversales simples y adoptar enfoques
longitudinales, comparativos y multivariados que permitan distinguir causalidad,
mediación y moderación. La evidencia revisada indica que el efecto financiero de la
RSC puede variar por país, sector, tamaño, internacionalización, holgura financiera,
calidad de divulgación y horizonte temporal; por ello, los modelos que estiman una
relación directa y homogénea corren el riesgo de ocultar mecanismos más complejos.
Además, se requiere mayor atención a empresas no cotizadas, pymes, empresas
familiares y sectores con alta conflictividad socioambiental, porque buena parte de la
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evidencia regional sigue concentrada en grandes firmas listadas con mayor
disponibilidad de datos (Duque-Grisales & Aguilera-Caracuel, 2021; Ospina-Patiño et
al., 2023).
En conjunto, la revisión permite concluir que la RSC en empresas latinoamericanas
posee potencial financiero, pero este potencial no se activa por la mera declaración
de principios ni por la acumulación de reportes. Su contribución al desempeño
financiero depende de la capacidad de la empresa para convertir la sostenibilidad en
información creíble, gestión de riesgos, innovación operativa, legitimidad social y
acceso eficiente a capital. La originalidad del enfoque radica en reconocer que
América Latina no constituye un escenario periférico para validar teorías desarrolladas
en economías avanzadas, sino un laboratorio institucional donde la RSC se tensiona
entre desigualdad, presión socioambiental, mercados financieros emergentes y
exigencias crecientes de transparencia. Por ello, la relación RSC–desempeño
financiero debe discutirse como una relación estratégica, situada y condicional, más
que como una causalidad universal (Friede et al., 2015; Duque-Grisales & Aguilera-
Caracuel, 2021; Arévalo et al., 2024).
5. Conclusiones
Concluye La revisión desarrollada permite concluir que la responsabilidad social
corporativa constituye una dimensión estratégica para comprender el desempeño
financiero de las empresas latinoamericanas, aunque su efecto no es automático,
uniforme ni necesariamente inmediato. En lugar de operar como una práctica aislada
de filantropía o comunicación institucional, la RSC adquiere relevancia financiera
cuando se integra a la gestión de riesgos, a la relación con los grupos de interés, a la
gobernanza corporativa y a las decisiones de inversión de largo plazo. Por ello, su
contribución debe analizarse desde una perspectiva contingente, capaz de reconocer
diferencias por país, sector, tamaño empresarial, disponibilidad de recursos y calidad
de la información divulgada.
Los resultados revisados evidencian que la literatura internacional tiende a reconocer
una relación mayoritariamente no negativa entre sostenibilidad empresarial y
desempeño financiero, pero la evidencia latinoamericana exige una interpretación más
cuidadosa. En la región, los efectos de la RSC pueden ser positivos, negativos o
mixtos, dependiendo de si las prácticas responsables logran transformarse en
legitimidad, eficiencia operativa, reducción de riesgos, acceso a financiamiento o
valoración favorable del mercado. Esta heterogeneidad confirma que la RSC no debe
ser entendida como una receta universal de rentabilidad, sino como una capacidad
organizacional que produce valor cuando está alineada con la estrategia corporativa
y con los riesgos materiales del negocio.
También se concluye que el desempeño financiero asociado a la RSC depende en
gran medida del indicador utilizado para medirlo. Cuando se emplean métricas
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contables de corto plazo, como ROA o ROE, las inversiones en sostenibilidad pueden
aparecer como costos iniciales asociados a reportes, certificaciones, reconversión de
procesos o fortalecimiento de controles internos. En cambio, cuando se consideran
variables como costo de capital, valor de mercado, retorno bursátil o acceso a
instrumentos financieros sostenibles, la RSC puede reflejarse como una señal de
menor riesgo, mayor transparencia y mejor proyección de largo plazo.
La evidencia permite afirmar, además, que la gobernanza corporativa y la calidad de
la divulgación no financiera son condiciones decisivas para que la RSC genere valor
económico. Las empresas que reportan información sostenible de forma clara,
comparable, verificable y coherente con su desempeño real tienen mayores
posibilidades de construir confianza ante inversionistas, acreedores, reguladores y
comunidades. Por el contrario, las prácticas simbólicas, fragmentadas o poco
verificables pueden debilitar la credibilidad corporativa y limitar el efecto financiero de
la sostenibilidad, especialmente en contextos donde los mercados demandan mayor
transparencia y trazabilidad.
En términos generales, la principal contribución del estudio radica en mostrar que la
relación entre responsabilidad social corporativa y desempeño financiero en empresas
latinoamericanas debe analizarse como una relación estratégica, situada y
condicional. La RSC genera mayor valor cuando responde a riesgos materiales, se
sostiene con recursos financieros adecuados, se articula con una gobernanza sólida
y se comunica mediante información confiable. Desde esta perspectiva, las empresas
latinoamericanas pueden convertir la sostenibilidad en una fuente de resiliencia,
legitimidad y competitividad, siempre que superen enfoques ornamentales y adopten
modelos de gestión responsables, medibles y financieramente pertinentes.
Finalmente, se concluye que el campo requiere investigaciones futuras con diseños
longitudinales, comparativos y metodológicamente más robustos, capaces de
distinguir efectos de corto y largo plazo, así como diferencias entre sectores, países y
tipos de empresa. La concentración de estudios en compañías cotizadas deja abierta
una agenda relevante sobre pymes, empresas familiares, firmas no listadas y
organizaciones con alta exposición socioambiental. Esta ampliación permitiría
comprender con mayor precisión cómo la RSC incide en la sostenibilidad financiera
de un tejido empresarial latinoamericano diverso, desigual y sometido a crecientes
exigencias sociales, ambientales y de transparencia.
CONFLICTO DE INTERESES
“Los autores declaran no tener ningún conflicto de intereses”.
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Artículo Científico
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